投资要点：
Q4 营收及归母净利润全面爆发。公司发布2020 年报，2020 全年营业收入为68 亿元，同比+27.4%；归母净利润为5.2 亿元，同比+77.4%；其中Q4单季营业收入为25 亿元，同比+39.6%，环比+47.0%，归母净利润为2.0 亿元，同比+33.7%，其中剔除参股公司Ficha 公允价值变动损益、及研发加计扣除抵税的影响后单季度归母净利润为1.7 亿元，创历史新高。
驾驶信息显示系统放量为营收增长贡献核心支撑。分业务来看，2020 全年车载信息娱乐系统、车身信息与控制系统、驾驶信息显示系统三大核心业务收入分别为45.9、3.3、11.1 亿元，同比+14.0%、-9.9%、+135.6%，我们判断驾驶信息显示系统大幅增长主要受比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车等多个液晶仪表项目同时放量、带动液晶仪表销售额翻倍所致，另外全自动泊车系统、360 环视系统等智能驾驶产品带动其他业务营收大幅增长。
Q4 毛利率环比持平，研发费用率持续处于高位，2021 年研发费用加计扣除比例提升至100%将进一步增厚公司利润。Q4 公司毛利率为24.09%，同比提升1.48pct、环比基本持平，净利率为8.00%，同比-0.34pct、+2.78pct，受公允价值变动损益、研发费用加计扣除等影响波动较大；销售、管理、研发及财务费用率分别为2.95%、2.59%、8.62%、-0.98%，同比-0.89pct、+0.42pct、-1.08pct、-0.59pct，费用率整体管控得当。
多业务持续突破新订单、支撑中长期增长。2020 年公司获得年化销售额70亿的新项目订单，包括一汽大众、长安福特、一汽丰田、广汽丰田等信息娱乐项目、一汽红旗、广汽乘用车、长安等智能座舱项目、上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来等ADAS 项目等，国内龙头地位进一步夯实。
盈利预测与投资建议。公司是国内智能座舱的领跑者，我们判断未来单车价值量提升空间在于数字化仪表、车联网、ADAS 等，行业空间广阔，上调2021/2022/2023 年EPS 分别为1.27/1.64/1.96 元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为汽车电子龙头，未来智能座舱及ADAS 空间广阔，给予2021年80-90 倍PE，合理价值区间为101.60-114.30 元，对应PB 为10.98-12.36倍，对应PS 为6.44-7.25 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示。汽车行业周期性波动；研发进度低于预期；资本投入低于预期；座舱智能化及ADAS 进度不及预期。