公司2020 年实现营收68.0 亿元，同比+27.4%；实现归母净利润5.2 亿元，同比+77.4%。其中，第四季度实现营收25.0 亿元，同比+39.6%；实现归母净利润2.0 亿元，同比+33.9%。公司Q4 单季归母净利润在此前业绩预告范围内，但单季扣非归母净利润为2.3 亿元，创下历史新高，且高于归母净利润，超出市场预期。2020 年公司突破江淮大众等客户，获得年化销售额70 亿元新项目订单，基于英伟达Orin 芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04 已与理想汽车展开战略合作，未来发展可期。上调公司2021/22 年EPS 预测至1.22/1.57 元（原预测为1.11/1.35 元），新增2023 年EPS 预测1.98 元，维持“买入”评级。
公司2020Q4 业绩超预期。公司2020 年实现营收68.0 亿元，同比+27.4%；实现归母净利润5.2 亿元，同比+77.4%。其中，第四季度实现营收25.0 亿元，同比+39.6%，创下历史新高；实现归母净利润2.0 亿元，同比+33.9%。实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比+51.4%，为历史新高。公司Q4 单季归母净利润在此前业绩预告范围内，但单季扣非归母净利润为2.3 亿元，创下历史新高，且高于归母净利润，超出市场预期。Q4 非经项主要受参股公司Ficha 股价波动带来约-0.4 亿元的公允价值变动影响。公司Q4 单季收入和扣非归母均创历史新高，主要受益于新业务规模化加速，市场开拓顺利进行。
2020Q4 毛利率维持稳定，费用率有所下降。公司2020Q4 毛利率为24.1%，同比+1.5pcts，环比持平，基本维持稳定。费用率为13.2%，同比-2.1pcts，环比-2.8pcts，费用率有所下降，主要系营收同环比大幅提升，研发费用率有所下降。其中销售费用率为2.9%，同比+0.4pct，环比持平；管理费用率为2.6%，同比+0.4pct，环比持平；研发费用率为8.6%，同比-1.1pcts，环比-2.3pcts；财务费用率为-1.0%，同比-0.6pct，环比-0.4pct。公司持续保持较高的研发投入，经营效率持续提升。
智能座舱领域：1.公司核心业务营收持续增长。车载信息娱乐系统营收45.9 亿元，同比+14%，占公司营收总额67.6%，毛利率24.6%同比+0.8pct；驾驶信息显示系统营收11.1 亿元，同比+133.6%，实现大幅增长，毛利率23.0%同比+0.51pct。2.新客户与业务拓展顺利，保证后续成长动力。传统业务信息娱乐系统突破新客户丰田（印尼）与玛鲁蒂铃木（印度）；多屏在广汽、长城、长安、奇瑞、理想、天际等车企量产，并获得一汽红旗、广汽乘用车、长安汽车新项目订单；新兴业务显示模组及系统、液晶仪表实现销售额同比+100%。3.新产品紧跟业界需求，实现技术领先。公司基于QNX 实时操作系统RTOS 的Hypervisor 架构智能座舱量产。Hypervisor 能够实现单个SOC 上运行多个不同安全级别的操作系统，整合仪表、信息娱乐、自动驾驶等系统，实现汽车电子信息系统的冗余调配与成本控制。QNX 的Hypervisor 是当前仅有的量产车型虚拟机，安全等级达到ASIL D 级，Hypervisor 智能座舱技术支持未来向更高集成度、更高性能发展。
智能驾驶领域：1.新产品拉动下，ADAS 板块增速迅猛。智能驾驶业务销售额保持100%以上的增速；全自动泊车系统、360 度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货给上汽通用、长城、上汽、蔚来等客户。2、与英伟达实现深度战略合作，助力公司长期领跑智能驾驶市场。公司作为英伟达全球六大合作伙伴之一，与英伟达签署长期战略合作协议。基于英伟达XavierL3 级自动驾驶域控制器IPU03 已在小鹏上配套量产；基于英伟达Orin 芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04 已与理想汽车展开战略合作。长期展望，英伟达于日前发布最新自动驾驶芯片Atlan，计划2025 年大量装车，单颗芯片的算力能够达到1000TOPS，是当前算力最高的自动驾驶芯片。公司若能长期绑定英伟达核心生态，将能够在智能驾驶时代把握核心卡位优势。
C-V2X 领域:1.量产落地，新客户不断突破。2020 年末搭载公司无线通信技术的上汽通用汽车2021 款别克GL8 Avenir 艾维亚上市，成为公司首个C-V2X 技术落地项目。公司新突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等客户，帮助一汽-大众捷达实现车联网OTA 升级，与华为合作的Hicar 功能亦开始上线多家车企。2.
车联网是智能汽车发展重要方向，中国标准取得先发优势。C-V2X 是面向车联网通信的全球解决方案，2020 年美国宣布放弃DSRC 并转向C-V2X，我国主推的C-V2X 成为全球车联网唯一的国际标准，德赛西威等中国厂商取得技术领跑优势，料C-V2X 将与智能驾驶业务成为公司长期增长支撑。
风险因素：乘用车市场销量不及预期；智能化技术渗透不及预期；新产品量产不及预期。
投资建议：公司是国内优质的智能座舱和自动驾驶行业龙头，产品技术优势稳固，域控制器开始量产，新项目逐渐落地。2020 年公司突破江淮大众等客户，获得年化销售额70 亿元新项目订单，基于英伟达Orin 芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04 已与理想汽车展开战略合作，未来发展可期。上调公司2021/22年EPS 预测至1.22/1.57 元（原预测为1.11/1.35 元），新增2023 年EPS 预测1.98 元，当前价格对应PE 估值为72/56/44 倍，维持“买入”评级。