事件： 公司发布了年报，报告期内实现营收18.03 亿元，同比增长52.22%，实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长163.42%。Q4 单季度实现营业收入6.49 亿元，同比增长76.17%；实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比增长115.07%，符合市场预期。
2020 年光伏薄玻璃产能利用率大幅提高帮助公司扭亏为盈，Q4 表现最好，但Q4 其他业务亏损增加及三项费用较高影响财务表现。控股股东窑炉投产大幅缓解原片采购压力，公司产能力利用率提升，全年出货超5000万平米，大幅摊薄了生产成本，Q4 扣非归母净利润环比减少主要系其他业务亏损增加及三项费用较高所致。
2021 年光伏薄玻璃业务有望爆发性增长。预计2021 年中公司控股股东在建的2 条650 吨/日产能将于5、6 月份投产，届时凤阳玻璃原片产能提升3 倍，且产能基本被长单锁定，新建加工线毗邻窑炉及下游客户（安徽滁州光伏产业集群）。控股股东规划的凤阳4 个1000 吨/日窑炉已启动开工仪式，22 年投产后公司将在薄玻璃份额占据重要地位。
光伏瓦片玻璃业务预计在2021 年为公司带来充足的业绩弹性，公司是隆基、特斯拉光伏瓦片玻璃的合格供应商，随着BIPV 产品市场认可度提升，公司有望主要受益。
投资建议：我们调整了盈利预测，仅考虑公司玻璃加工产能，2020-2022 年归母净利润分别为3.6、4.7、6.1 亿元，对应4 月9 日市值PE 为15.1、11.5、8.9 倍，维持买入评级。
风险提示：光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。