营收超预期，现金流持续高增长
2020 年公司收入95.18 亿元（+38.96%），归母净利润为13.01 亿元（+47.91%），扣非归母净利润为12.36 亿元（+47.53%）。单Q4 来看，公司收入38.13 亿元（+63.68%），归母净利润为3.32 亿元（+22.31%），扣非归母净利润为3.06 亿元（+23.28%）。业绩符合预期，营收略超预期。公司经营活动现金净流量为14.66 亿元（+65%），保持高增长。
各费用率稳步下降，软件开发大幅增长
公司销售费用率为1.76%（-0.77pct），管理费用率为2.19%（-1.4 pct），研发费用率为9.97%（-0.6pct）。分业务来看，公司软件开发收入为67.18 亿元（+47%），软件开发高增长主要系关联方收入增加 7.94 亿元，非关联方收入增加 13.54 亿元，主要是轨道交通等智慧城市等业务推动，预计毛利率较低拖累整体净利率水平。服务外包收入为26.16亿元（+27%），主要是IDC 收入增加了5.23 亿元；系统集成收入1.79亿元（-14%）。合同负债为34.94 亿，去年同期期末值8.6 亿，相比一季度下滑了3.92 亿元，但依然维持在较高水平。
日常关联交易显示钢铁信息化高成长，收购飞马智科完善布局2020 年公司预期关联交易为61 亿元，实际完成了45.38 亿元，公司预计2021 年关联交易达到72.35 亿元，预示着宝武体系内信息化和自动化业务有望持续高增长。同时，公司拟收购飞马智科75.73%的股权，价格为8.23 亿元，其中7.87 亿元，公司以股份方式支付。飞马智科2020 年收入为7.12 亿元（+18%），其中软件开发及工程服务营收为5.11 亿元（+23%）。飞马智科与宝信业务结构较为相似，公司的收购进一步提升了钢铁信息化市场份额，同时公司年底预计在上海、南京等地落地新IDC 交付，未来钢铁信息化和IDC 有望实现持续增长。
风险提示：IDC 开拓不及预期；传统软件业务增速放缓。
投资建议：维持“买入”评级。
预测2021-2023 年归母净利润17.18/23.87/30.21 亿元，年增速分别为32%/39%/27%，对应EPS 为1.49/2.07/2.62 元，维持“买入”评级。