新基建引爆IDC 市场，宝信有望实现龙头集中
新基建政策指导下，IDC 行业持续高增长，信通院预计2021 年市场达到1500 亿。需求端，云和5G 推动下，数据和流量增长有5 倍空间；供给端IDC 一线城市仍有缺口，对IDC 厂商也提出了大规模、核心区域、低PUE 等新要求。宝信凭借宝武集团资源，尤其电力、运维、客户等优势，IDC 具备领先的盈利能力。全国布局已逐步展开，如南京、太仓均有预期空间，宝信有潜力集中IDC 市场。
钢铁行业集中度仍有30%提升，关联交易预示公司信息化高增长钢铁行业CR10 集中度仍低，宝武不会停下并购脚步。宝武体系信息化要求全部打通，收购的钢企均需要信息化升级。近两年，公司与宝武体系关联交易占比约为软件开发业务的80%，2020 年预期关联交易达到61 亿元，预期增长55%。同时，公司也并购同类公司武钢工技、飞马智科，因此公司软件开发业务有望保持高增长。
公司推出工业互联网平台，迈向下一个增长台阶智能制造是当前政策全力推动方向。公司是被忽视的工业软件龙头，钢铁行业MES 市占率较高，且进一步扩展到化工、医药行业，生产控制类软件份额国内厂商并列第一。公司进而推出xIn?Plat 工业互联网平台，入选2020 双跨平台新增五家之一，其打造“灯塔工厂”成为钢铁行业标杆，有望产业内复制，开启新一轮增长。
风险提示
IDC 产业竞争恶化；钢铁信息化增长放缓，工业互联网落地不及预期。
维持“买入”评级
通过多角度估值，得出公司合理估值区间66.23-73.88 元之间，相对于公司目前股价有约21.4%~35.4%的估值空间，考虑公司IDC 业务开启全国拓展，钢铁信息化业务高景气，且工业互联网发展顺利，我们预计公司2020-2022 年收入分别为90.96/125.75/167.95 亿元，归母净利润12.96/17.05/22.59 亿元，利润年增速分别为47%/32%/33%，摊薄EPS=1.12/1.48/1.96 元。维持“买入”评级。