本报告导读：
2021Q1 主要产品量价均大幅提升，业绩超预期，受益于主营产品持续高景气、无减值压力，全年业绩有望大幅提升。
投资要点：
上调盈利预测和目 标价，维持增持评级。公司发布2021Q1 业绩预告，预计归母净利34.2~35.2 亿元，同比提升427%~443%；扣非净利33.8~34.9 亿元，同比提升441%~458%，业绩超预期。鉴于公司主要产品销售价格上涨，上调2021~2023 年EPS 至0.84、0.89、0.94 元(原0.68、0.75、0.80 元)，参考市场2021 年10xPE，调整目标价至8.38 元(原7.48 元)，维持增持评级。
2021Q1 主要产品量价均大幅上涨。据公司经营公告，2021 年1~2 月商品煤销量4740 万吨(同比+38.5%)，其中自产煤销量1837 万吨(同比+9.5%)，主因市场煤炭紧缺下作为龙头保供带动产能进一步释放，聚烯烃销量23.8 万吨(同比+35.2%)。此外，2021Q1 年度长协均价为590.3 元/吨(同比+8.6%)，主因冷冬及供给不足导致2021 年1 月煤价均价较高；同期聚丙烯(T30S)均价8988 元/吨(同比+18.0%)，主因国际油价上涨带来聚烯烃价格上涨。
2021 全年公司业绩有望大幅提升。1）主营产品全年有望维持高景气。预计>6%的年GDP 增速将保障煤炭市场需求高景气，全球经济复苏将提振国际油价,化工品价格将随之提升。公司现有175 万吨尿素、120 万吨聚烯烃、60 万吨甲醇产能(2020 年产量分别189、146、69 万吨)，100 万吨/甲醇项目即将投产。2）无减值压力，业绩将有效释放。2020 年公司资产减值仅0.6亿同比减少6.3 亿，历史包袱基本计提完毕，未来生产的盈利将充分释放。
煤价超预期，预计2021 全年同比将大幅提升。2021 年3 月煤价淡季不淡，秦皇岛Q5500 港口价完成深V 翻转，主因煤炭主产地内蒙产量收缩叠加火电超预期。预计全年动力煤市场持续紧平衡，煤价中枢同比大幅上涨。
风险提示。在建项目不及预期；煤价超预期下跌。