本报告导读：
2020 年量增价减，成本优化，减值计提结束，业绩超预期；2021 年有望迎来量价双升、化工业务盈利回暖。
投资要点：
上调盈利预测和目 标价，维持增持评级。2020年营收1409.6亿（+9.0%）、归母净利59.0 亿（+4.9%），超预期。鉴于煤炭、化工品价格提升，上调2021~2022年EPS 至0.68、0.75 元（原0.39、0.40 元），预测2023 年EPS0.80 元，参考2021 年市场11xPE 上调目标价至7.48 元（原4.80 元），维持增持评级。
全年量增价减，成本优化，毛利微降，Q4 业绩同比改善。全年动力煤销量9894 万吨（+9.1%）售价402 元/吨（-6.9%）、炼焦煤销量1107 万吨（+8.3%）售价808 元/吨（-17.0%），产销量提升主因西北能源公司提效，自产煤单位成本同比下降23.6 元至198.4 元/吨。Q4 单季动力煤销量2504 万吨（+9.6%）售价414 元/吨（-0.8%），炼焦煤销量230 万吨（+17.9%）售价826 元/吨（-5.6%），产量持续提升的同时煤价环比回升，毛利75.6 亿同比+38.4%。
煤化工业务盈利将大幅恢复。2020 年化工品受油价大幅波动影响价格下降，公司烯烃、尿素、甲醇年销量分别146.4、224.8、68.8 万吨，售价6385 元/吨（-11.5%）、1625 元/吨（-7.8%）、1332 元/吨（-13.7%），公司煤化工板块受到一定拖累，毛利略降6.5%，2021 年化工品盈利伴随油价走强也将迎修复。
2021 年公司有望量价双升，叠加化工板块回暖、减值计提下降，业绩可期。
2021Q1 年度长协均价为590.3 元吨同比+8.6%，预计>6%的年GDP 增速将保障煤炭市场高景气。平朔集团十四五期间原煤产量每年稳定在8000 万吨以上，煤炭板块有望量价齐升。2020 年公司资产减值仅0.6 亿同比减少6.3亿，历史包袱基本计提完毕，未来生产的盈利将充分释放。
风险提示。在建项目不及预期；煤价超预期下跌。