事件：公司发布2020 年年报。公司实现营业收入180.50 亿元，同比降低4.02%，归母净利润9.48 亿元，同比增长168.78%，扣非净利润5.57 亿元，同比增长52.33%。
业绩符合预期，营业收入同比持续提升。公司实现营业收入180.50 亿元，同比降低4.02%，归母净利润9.48 亿元，同比增长168.78%，扣非归母净利润5.57 亿元，同比增长52.33%。其中，建筑装饰业务为主要收入来源，实现营业收入171.63 亿元，占营业收入比例为95.09%，营收同比降低4.37%；医疗健康业务实现营业收入8.77 亿元，占营业收入比例为4.86%，营收同比增长3.23%；其他业务实现营业收入0.11 亿元，占营业收入比例为0.06%，营收同比增长16.45%。2020 年公司实现毛利率18.30%，同比降低0.15pct；归母净利率为6.25%，同比提高3.38pct。2020 年公司经营现金流量净额为人民币21.60 亿元，同比提高11.69 亿元。
报告期内，公司以每股澳币3.55 元的交易价格出售了持有的Healius 全部股份，实际回收约折合10.76 亿元，公司全年投资活动产生的现金流量净额实现12.08 亿元。2020 年公司资产负债率为66.02%，较上年同期降低2.15pct。2020 年公司期间费用率为12.01%，同比增长1.01pct。其中，销售费用率同比增长0.27pct 至1.29%，管理费用率为9.07%，同比增长0.47pct，财务费用率为1.65%，同比增长0.27pct。
新签合同稳步增长，超额完成订单目标。随着疫情得到有效控制及企业陆续复工复产，建装领域需求逐渐恢复，全年呈现了前低后高的发展态势。2020 年公司建筑装饰业务新增中标订单约241 亿元，超额完成年初预定的235 亿元订单目标，同比增长7.51%，其中幕墙订单约为141 亿元，同比增长5.45%，内装中标订单100 亿元，同比增长10.53%，内装市场增速明显。截止报告期末，公司在手订单为332 亿元，订单较为充足，未来业绩有保障。
聚焦绿色建筑和“碳中和”，助力区域产业升级。2020 年12 月的中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021年的重点任务之一。公司基于聚焦建设板块的战略发展需要以及绿色节能建筑发展趋势，深入完善在国内的战略布局，与全资子公司江河香港在济南设立济南子公司，并进一步组建江河集团北方总部，降低公司整体运营成本， 助力区域产业升级，在产业链上积极打造以集成化绿色建筑为主要定位的产城融合示范项目，力争实现以新型绿色建筑的工业化、数字化、智能化、集成化来带动公司在建筑全产业链上的创新和技术升级。
投资建议：预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.92/1.03 元/股，对应动态市盈率分别为10.42/9.25 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签订单落地不及预期的风险；市场拓展不能达到预期的风险。