2020 年年报：
报告期内公司实现营业收入1,653,543.15万元，同比增长28.46%；利润总额336,937.57万元，同比增长44.18%；归属于上市公司股东的净利润296,023.55万元，同比增长59.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润238,510.20万元，同比增长24.60%；基本每股收益1.27元，同比增长56.79%。
行业景气带来高确定性，主业高速增长。报告期内，公司中国区实验室服务实现营业收入854,582.41万元，同比增长32.02%；CDMO/CMO服务实现营业收入528,205.36万元，同比增长40.78%；美国区实验室服务实现营业收入151,659.67万元，同比减少2.96%；临床研究及其他CRO服务实现营业收入116,885.22万元，同比增长9.98%。全球制药市场规模持续扩大，同时各类药企研发外包需求持续提升，根据Frost& Sullivan报告显示，我国医药研发投入外包比例2016年为29.8%，2020年提升至36.8%。公司所处行业景气度有望延续，为公司主营业务增长提供较高确定性。
疫情抑制海外业务开展，长期需求不变。公司美国区实验室服务受本次新冠疫情影响，运营效率受到影响。公司细胞和基因治疗产品工艺开发、生产和测试一体化服务（CTDMO），以及医疗器械检测等服务在疫情期间受出行限制等因素开展较为困难，导致营收下滑。长期来看，随着全球新冠疫苗接种的持续开展，疫情缓和或将驱动海外市场需求进一步释放，公司美国业务有望迎来恢复性增长。
“长尾”战略增添业绩新基点。报告期内，公司充分发挥“长尾”战略优势，实现新增客户1300余家，新增客户收入103,155.55万元，新增客户收入在全年收入占比达到6.2%。长期来看，“长尾”战略有望持续提高公司客户黏性及企业渗透率。目前公司所处行业景气度较高，公司新增客户数量有望持续增长。
投资建议：我们维持公司 2021-2023 年摊薄后（暂不考虑转增股本的影响）的 EPS 分别为 1.57 元、2.02 元和 2.54 元，对应的动态市盈率分别为 89.26 倍、69.51 倍和 55.30 倍。药明康德作为我国 CDMO/CRO龙头企业，“一体化”平台优势明显，同时长期受益于市场高景气，维持买入评级。
风险提示：疫情风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。