报告摘要：
事件：吉比特发布2020 年年报，公司实现营业收入27.42 亿元（+26.35%），实现归母净利润10.46 亿元（+29.32%），扣非归母净利润9 亿元（+19.65%）。
公司拟每10 股派发现金红利120 元（含税）。
新品《一念逍遥》上线表现优异，归属公司的流水分成比例高。2021 年2月，公司自研放置类手游《一念逍遥》上线，上线首月App Store 游戏畅销榜平均排名第10 名，最高排名第5 名，在App Store 中累计获得超12 万五星好评。目前，《一念逍遥》主要登陆苹果、官网、TAPTAP 和B 站等渠道，没有上线华为/OPPO/VIVO 等安卓渠道，因此公司整体所得的产品流水分成比例相对以往更高。
公司在Roguelike 品类布局领先，口碑裂变对冲买量成本上升。公司领先布局、成功运营超过20 款Roguelike 手游品类，包括：《不思议迷宫》《地下城堡2：黑暗觉醒（安卓版）》《异化之地》等，广受玩家好评，成为玩家心中的精品Roguelike 类游戏集散地，赢得用户口碑，提升雷霆游戏在用户群体的知名度。我们认为，雷霆游戏发行业务对吉比特的产品自研会产生协同作用：Roguelike 类游戏圈住大量在线游戏用户，基于对吉比特产品的信任，以及通用的雷霆账号体系，使得雷霆旗下的游戏用户更愿意尝试吉比特的主力氪金产品，降低了公司买量的成本。
吉相投资成果丰硕，与雷霆游戏发行业务产生协同。截至2020 年12 月，吉比特已投资了超过40 家游戏公司和多家动画公司，除了提升公司储备现金的收益率，也提升公司在游戏行业的影响力；另外吉比特与被投公司也有良好的合作，旗下多家被投资的公司将产品有些交给雷霆发行，与发行业务形成协同。如青瓷游戏研发的《最强蜗牛（港澳台版）》由雷霆发行，于2020年7 月22 日上线，上线后多日占据Google Play 游戏免费榜榜首，且最高至畅销榜第二名。
《问道》基本盘稳固，自主运营收入占比进一步提升。2020 年，公司实现营业收入27.42 亿元，同比增长26.35%。按销售渠道来看，公司自主运营收入为11.98 亿元，占比43.81%，占比较2019 年进一步提升，主要源于《问道手游》作为公司核心产品，生命力持续旺盛，2020 年流水不降反升。
另外，2020 年Q4，公司营收6.93 亿，同比增长12.68%，主要源于2020年9 月公司上线《魔初步打开海外市场，公司境外收入取得高速增长。公司在运营多款海外版游戏，并已取得《古代战争》《呆萌骑士》等多款产品的海外发行权。公司运营的《鬼谷八荒（ PC 版）》于2021 年1 月27 日在Steam 国际平台上线，上线后多日位居Steam 全球热销榜榜首，取得骄人成绩。凭借着丰富的产品线及在成功案例中积累的海外运营经验，公司海外空间逐渐打开。
公司手游项目储备多元化。公司储备有《摩尔庄园》《荣誉指挥官》《复苏的魔女》《石油大亨》《精灵魔塔》《冒险与深渊》等多款游戏，且大部分产品已经取得版号。其中，截至2021 年3 月，《摩尔庄园》全平台预约用户数超过750 万，其中App Store 预约用户数超过120 万。
盈利预测与评级：公司聚焦主业，研发实力突出，新游《一念逍遥》有望同《问道手游》一起成为公司的核心营收来源，推动公司营收构成更加均衡稳健。未来，公司的增长点：1）自研、发行和投资业务形成协同，促进雷霆游戏平台做大做强；2）储备项目丰富，也将为公司业绩带来增量；3）海外空间逐渐打开。
我们坚定看好公司的长期发展，预计公司21-23 年的公司归母净利润分别为13.76 亿元，18.61 亿元和24.96 亿元，EPS 分别为19.15 元，25.90 元以及34.73 元，对应现有股价PE 分别为19X，14X 和11X，维持“强烈推荐”
评级。
风险提示：（1）新游戏未能如期上线；（2）现有核心产品《问道》流水急剧下降；（3）游戏监管政策变化。
渊之刃》《不朽之旅》等多款新游戏贡献收入。