事件：公司2020年全年实现收入27.42亿元，同比增长26.5%；实现归母净利润10.46亿元，同比增长29.3%，公司业绩符合预期。
自主运营收入占比提升，销售费用率略有提升。游戏收入中，自主运营收入11.98亿元（+36%YoY），占收入比例43.8%，占比首次超过联合运营收入。2020年公司加强了在TapTap和官网等垂直渠道发行，减少了与传统渠道商的联运分成。销售费用率11%，同比增长1个百分点，主要因为多款新游戏和《问道》等存量游戏的营销推广支持增加。
《问道》运营稳定，《最强蜗牛》表现亮眼。2020年《问道手游》iOS游戏畅销榜平均排名26名，稳中有升。参股公司青瓷游戏的《最强蜗牛》，6月23日上线至12月31日iOS 游戏畅销榜平均排名14名。《最强蜗牛》
港澳台版由雷霆代理上线，带动公司2020年海外收入同比增长284%。
新游题材丰富，《摩尔庄园》值得期待。2021年2月1日，公司上线自研游戏《一念逍遥》，该游戏为修仙放置玩法、水墨国风美术，截至3月30日iOS游戏畅销榜平均排名10名。储备中还有多款题材拓展游戏，如养成类RPG《复苏的魔女》，日本人气IP《世界弹射物语》等。重点产品《摩尔庄园》目前全平台预约用户数超过 750 万，3月26日开启了删档测试，TapTap上测试服评分8.1，预期上线后口碑较好。
盈利预测与投资建议： 2021年《一念逍遥》表现突出，下半年预期上线的《摩尔庄园》属于大DAU、低ARPPU产品，流水后期将逐步上升，因此我们预计2021/22/23年营业收入35.24/40.85/46.05亿元，同比增长29%/16%/13% ； 归母净利润13.48/15.71/17.63 亿元， 同比增长29%/17%12%。维持“买入”评级。
风险提示：单一产品依赖，新游流水不及预期，竞争加剧，政策风险