事件：公司发布2020 年业绩快报，全年实现营业收入1523.97 亿元，同比增加51.21%，归母净利润134.62 亿元，同比增长34.29%，扣非后归母净利润128.80 亿元，同比增长38.86%，其中四季度实现营业收入490.63 亿元，归母净利润35.51 亿元，扣非后归母净利润29.84 亿元。同时公司发布2021 年一季度业绩预告，预计当季实现净利润41.37 亿元，同比增93.02%左右，扣非后归母净利润39.98 亿元，同比增85.80%左右。
点评：
炼化一体化优势显著及油价温和上行推动一季度盈利大增。根据Wind 资讯，2020 年四季度，OPEC 一揽子原油均价43.96 美元/桶，油价基本保持稳定，国内汽柴油321 价差963 元/吨，环比提升45 元/吨，PX/乙烯价差分别为132 美元/吨和310 美元/吨，环比提升26 美元/吨和121 美元/吨。2021 年一季度，OPEC 一揽子原油均价59.99 美元/桶，较四季度上涨16.03 美元/桶，预计原油价格上行对公司盈利产生积极影响，国内汽柴油均价分别为7158 元/吨和6190 元/吨，成品油321 价差982 元/吨，环比提升20 元/吨，PX/乙烯均价分别为749 美元/吨和1011 美元/吨，价差分别为182 美元/吨和238 美元/吨，环比提升50 美元/吨和-72 美元/吨，乙二醇/HDPE/苯乙烯均价分别为649 美元/吨、1006 美元/吨和1038 美元/吨，环比上行160 美元/吨、26 美元/吨和136 美元/吨，炼化一体化优势显著及油价温和上行推动2021 年一季度盈利大增，当季实现净利润41.37 亿元，同比增93.02%。
PTA 价差收窄、长丝盈利底部回升。PTA 方面：受行业产能集中投放影响，PTA 盈利继续收窄，2020 年四季度和2021 年一季度PTA 价差分别为468 元/吨和339 元/吨，公司逆势扩张PTA 产能进一步强化规模优势，目前具备PTA 产能1160 万吨，拟于广东省惠州大亚湾石化园区内建设“2×250 万吨/年PTA 项目”，投产后行业地位进一步得到巩固；涤纶长丝方面：随着疫情逐步得到控制，长丝行业需求回暖，2020 年四季度POY/DTY/FDY 均价分别价差分别为1157 元/吨、1349 元/吨和2795 元/吨，2021 年一季度POY/DTY/FDY 均价分别价差分别为1567 元/吨、1694 元/吨和3255 元/吨，盈利底部回升，驱动聚酯板块盈利向上。
持股计划激发员工动力，彰显管理层发展信心。公司完成第五期员工持股计划,本次员工持股计划目的为激励公司参与150 万吨/年乙烯项目、PTA-4 项目和PTA-5 项目建设的主要工作人员。员工持股计划设立后委托具备资产管理资质的专业机构进行管理，信托计划按照1:1 的比例设立优先级份额、劣后级份额，合计16,000 万元（含），公司实际控制人为信托计划劣后级份额提供托底保证，扣除相关费用后，保证公司所提取的奖励基金按单利计算年化收益率不低于8%。锁定期60 个月。截至目前，公司已合计进行五轮股权激励，核心人才动力得到有效激发，同时彰显管理层发展信心。
投资建议：因公司大炼化项目稳定运行，油价温和上涨推动公司盈利向上，同时长丝、涤纶工业丝、PBAT 及PBS 等产品也将陆续投产贡献业绩，修正公司2020-2022 年归母净利润至134.62 亿元、151.32 亿元和161.92 亿元（前值134.77、137.75 和149.90 亿元），对应PE 分别为15.5、13.8 和12.9 倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：油价及产品价格大幅波动；产能释放不及预期；疫情持续影响需求。