核心观点：
事件。公司发布2021 年一季度业绩预告，公司预计2020Q1 归母净利润8000 万-1 亿元，同比20 年Q1 大幅扭亏为盈，相比19 年Q1 变化-13%到8%；扣非归母净利润4800-6800 万，较20 年Q1 扭亏为盈，相比19 年Q1变化120%-211%。同时公司披露收入同比增长约190%，据此推算一季度收入约为13.77 亿元，相比19 年Q1 增长约108%。
本部主业（板材为主）和定制工程业务均实现超预期高速增长，内生加速。推算21 年Q1 公司本部主业（板材为主）收入约12 亿元，较20 年Q1 增长181%，相比19 年Q1 增长81%，增长明显超预期；裕丰汉唐21 年Q1 营业收入约1.77 亿元，比20 年Q1 同比265%，较19 年Q1 增长4704%，继续处于高速成长期。
公司进入成长新阶段，中长期增长空间大。公司增长加速除了行业供需，内生变化更重要：一是调整组织架构，成立销售分公司，打造“强前台”，助推渠道下沉和新渠道开拓；二是新业务逐步进入放量期；整合厨衣柜、木门、地板业务成立一体化全屋定制事业部，易装业务已经形成成熟的“1+N”社区店模式，依托公司品牌和渠道优势，今年有望进入放量期。（3）裕丰汉唐专业深耕精装修领域，通过直销模式、团队高效执行力，在交付、服务、供应链等方面具备充足竞争力，目前正处于客户拓展快速放量期。板材和定制家具行业空间都很大，公司业务目前渐入佳境，中长期增长空间大。
投资建议：2020 年公司经营拐点已现，进入新的快速增长通道，中长期增长空间较大。我们预计20-22 年EPS 分别为0.52、0.84、1.09元/股，我们维持公司合理价值20.14 元/股的判断，对应2021 年PE约24 倍，维持“买入”评级。
风险提示。房地产竣工需求大幅下滑，裕丰汉唐和易装不及预期。