投资要点：
2020 年报：营收298.51 亿，同比+12.16%，超公司预算上限增速10%；归母净利润28.41亿，同比-2.84%，低于申万预测值32 亿元，主要由于鹏鼎外销比例高达72%，汇率影响Q4 毛利率和汇兑损失；扣非归母净利润26.94 亿，同比-3.09%。
2021 公司预算：计划实现营业收入328.36-358.22 亿元，增长10%-20%；利润总额36.17亿至39.46 亿，增长10%-20%；净利润31.24 亿至34.08 亿，增长10%-20%。
2020Q4 营收创新高，毛利率及汇兑损失拖累净利率。Q4 单季度实现营业收入123.85 亿，同比增长33.5%，环比增长68.48%，创单季度新高；归母净利润14.63 亿，同比增长19.65%；扣非归母净利润14.29 亿，同比增长20.65%。2020 年6 月起，人民币升值幅度较大，公司境外收入占比72%，美元结算占比高，2020 全年汇兑损失2.38 亿（2019年为汇兑收益4480 万），其中Q4 单季汇兑损失约1.7 亿元。Q4 单季度毛利率22.17%，下降0.23pct；Q4 单季度净利率11.75%，下降1.41pct。
新增折旧摊销也影响毛利表现。同时公司产品采用外汇结算也对毛利率造成一定影响，全年毛利率21.26%，下降2.57pct，净利率9.51%，下降1.48pct。除汇率影响外，全年超50 亿资本支出投产带来的新增设备及在建工程转固也带来较大的折旧摊销压力。
5G 终端热销推动鹏鼎软硬板需求，2021H1 将迎MiniLED HDI 新品放量。苹果新款iPad预计在近期推出，其中高阶大屏的iPad Pro 预料将采Mini LED 背光技术。三星也将从今年 2Q21 起陆续推出Mini LED 的电视、平板、笔记本等新品。TrendForce 预期，2022年Mini LED 价格竞争力可望胜过OLED，到2024 占整体LED 比重将达18%以上。2020年，FPC 收入约占鹏鼎营收80%，HDI+RPCB 收入约占15%，SLP 收入约占5%。公司具备超薄HDI 板能力，为业内少数具备Mini LED 背板技术的厂商，淮安园区正在进行产能布局，相关投资额从9 亿追加至16 亿元，2020 年底已迎来首批投产。
2019 年关停营口厂亏损资产，2020 年资产质量进一步改善，海外布局加速。鹏鼎主要盈利厂区为深圳总部、秦皇岛园区以及淮安园区。2017 年，营口厂亏损额1.1 亿元；2019年公司关停了营口厂，计提资产减值损失约2 亿，提高公司整体资产管理效率及提升经营效益。为抢占印度市场先机，2019 年成立印度子公司，拟投资1.35 亿建立印度模组组装生产线，2020 年5 月将投资额提升至4.5 亿元；2020 年9 月，增资新台币30 亿元用于建设台湾高雄FPC 项目。
下调盈利预测，维持增持评级。汇率影响2020Q4 净利润表现。假设2021 汇率损益影响减小但未产生大额汇兑收益、考虑苹果终端销量下调，将2021/22 年归母净利润预测从39/44 亿元下调至37/40 亿元，新增2023 年预测42 亿元。当前市值对应2021 年PE 为22X，看好鹏鼎在LCP、SLP、MiniLED HDI 等高端产品长期发展潜力，维持增持评级。
风险提示：iPhone、Airpods 2021 销售量不及预期；汇率波动风险。