事件
3 月31 日公司披露2020 年年报，公司实现累计营业收入4.22 亿元，同比+47.99%；实现归母净利润1.54 亿元，同比+133.86%，扣除非经常性损益的净利润0.59 亿元，同比+36.76%。国内主要客户需求增加，公司前期研发的多款新产品在重要客户的关键制程中使用情况良好，产品在客户端的用量明显上升，根据 SEMI 数据，公司CMP 抛光液在全球市场的份额由2019 年的3%提升到2020 年的4.5%左右。
报告要点：
主力产品持续改良优化，新产品进展顺利
持续加强与国内半导体制造龙头合作，并为其开发创新性的整体解决方案。
抛光液：1）目前主力产品铜及铜阻挡层系列，持续优化已量产14nm 及以上产品的性能及稳定性。10-7nm 技术节点研发按照计划进行。2）钨抛光液方面，已有多款产品应用于3D NAND 先进制程中，逻辑芯片也已进入客户论证阶段。3）介电材料抛光液方面，以二氧化铈为基础的产品已在3DNAND 先进制程中取得重要进展，并获得关键客户认可。光刻胶去除剂：
铜大马士革工艺光刻胶去除剂已量产并且持续扩大应用；28nm 后段硬掩模工艺光刻胶去除剂处于验证阶段，14nm 后段蚀刻残留物去除剂处于研发阶段。4）第三代半导体相应抛光液产品开展技术开发与测试验证。
国产逻辑+存储产能攀升，半导体材料配套需求增长美国政府持续对中国芯片科技封锁，培育优秀的国产半导体材料供应商逻辑不变。大陆逻辑和存储产能持续扩张，配套材料增量需求为国内企业带巨大发展空间。1）逻辑代工方面，如龙头中芯国际2021 年计划资本支出43 亿美元，12 英寸月产能将扩充1 万片，8 英寸的月产能将扩充4.5 万片。
2）存储领域，长江存储计划今年下半年实现月产10 万片，二期工厂去年6月份也已开建，两期产能规划共30 万片/月。长鑫存储2020 年项目达产4万片/月，新一轮6 万片/月产能建设开始启动。
投资建议与盈利预测
预计2021-2023 年公司营收5.82、7.77、10.38 亿元，归母净利润1.76、2.18、2.60 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为61、49、41 倍，维持“增持”评级。
风险提示
新产品开发进度不及预期；行业景气度不及预期；外部因素导致核心原料供应风险。