事件
公司于2021 年3 月29 日晚发布《2020 年年度报告》。
点评：
疫情下各项业务进展顺利，经营性净现金流大幅增长2020 年是公司“八三”战略规划的开局之年，公司坚定“数字建筑平台服务商”的战略方向，各项业务进展顺利：全年实现营业总收入40.05 亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.30 亿元，同比增长40.55%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响，还原后的营业总收入为46.21 亿元，还原后的归母净利润为8.86 亿元。在疫情常态化背景下，公司为降低经营风险，调整了数字施工业务的经营策略，重点加强应收账款回款，全年实现经营性现金流净额18.76 亿元，同比增长192.73%。
深入推进造价业务云转型，云合同大幅增长
公司数字造价业务云转型持续推进，全年实现营业收入约27.91 亿元，同比增长13.83%；其中云收入16.22 亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务收入比例达58.12%，期末云转型相关合同负债余额合计达15.06 亿元。
截至2020 年底，数字造价业务累计25 个地区进入云转型，2020 年新转型地区全年产品综合转化率达到50%，基本达到2019 年的优势地区首年转型成绩；2019 年转型的10 个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019 年之前已转型的11 个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。此外，市场化计价产品和大数据产品陆续推出，实现造价品牌“科技”升级。
数字施工业务稳步发展，数字设计业务加速布局公司数字施工业务稳步发展，全年实现营业收入约9.43 亿元，同比增长10.52%。截至2020 年末，数字施工项目级产品累计服务项目数3.8 万个，累计服务客户3400 家；2020 年新增项目数1.5 万个，新增客户1700 家。
2020 年，公司加速数字设计业务布局：9 月，施工建模设计软件BIMMAKE在中国数字建筑峰会2020 正式对外发布，全年新增用户3 万多名用户；10月，公司收购洛阳鸿业信息科技有限公司，收购整合后，鸿业科技将与公司优势互补，并快速增强设计业务的渠道与市场能力。
投资建议与盈利预测
公司深耕建筑信息化领域，顺应科技产业变革趋势，不断拓展业务边界，有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字造价业务属于成熟业务，正在加速推进云转型。数字施工业务是全新蓝海市场，市场空间大于数字造价业务，未来三年有望保持较快的增长态势。预测公司2021-2023 年营业收入为49.55、60.49、72.89 亿元，归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元，EPS 为0.56、0.80、1.05 元/股，对应PE 为117.64、81.32、61.97倍。公司两大主要业务处于不同发展阶段，未来成长空间也有较大差异，适用分部估值法。调整公司2021 年的目标价至91.11 元。考虑到目前的股价较目标价有约39%的空间，上调至“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；“八三”规划落地不及预期；数字造价业务云转型进展不及预期；数字施工业务拓展不及预期；数字设计业务发展不及预期。