事项：
2021 年3 月29 日，公司发布2020 年度报告：2020 年实现营业收入83.82 亿元，同比增长3.44%；实现归母净利润7.02 亿元，同比增长144.67%；实现扣非后归母净利润5.32 亿元，同比增长250.78%。
评论：
业绩符合预期，传统封测龙头持续受益于高景气下盈利空间的释放。2020 年下半年需求端的强劲复苏，带动公司订单持续增长，公司经营状况逐季向上，四季度公司实现营收24.65 亿元，同比增长23.43%，环比增长11.90%；实现毛利率20.20%，同比降低2pct；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长113.37%，环比增长40.99%。展望2021 年，供需紧张现状有望持续，封测环节行业话语权料将显著提升，叠加新增产能的逐季投放，公司业绩有望持续高增长。
公司传统封装业务占比高，行业持续高景气下盈利弹性巨大。公司拥有天水、西安、昆山、南京、Unisem 五大生产基地，产能扩产审慎，盈利能力强于同业。从产品结构来看，公司传统封装占比显著高于同业，2018 年引线框架类产品收入占比超过60%。由于传统封装业务折旧压力相对较小，受益于行业持续高景气，公司利润弹性巨大。长期来看，5G 基站、新能源车等领域的蓬勃发展驱动传统封装需求增长，公司盈利弹性有望逐步释放。
积极布局先进封装领域打开长期成长空间，整合Unisem 迈向全球市场。随着摩尔定律放缓，先进封装料将成为提升半导体器件整体性能的重要手段，有望成为封测行业规模扩张及份额集中的核心驱动力。公司大力布局先进封装，为长期发展奠定坚实基础。此外，公司收购Unisem 后采用弱整合的方式保持其相对独立并发挥协同效应，2020 年以来Unisem 业绩显著提升，未来双方在市场、客户、技术、运营及人员等方面的整合顺利推进，公司盈利能力和综合竞争力有望进一步增强。
盈利预测、估值及投资评级。供需错配叠加需求强劲复苏带动行业进入景气上行周期，封测环节议价力亦有所增强，主流封测厂商有望实现收入及利润率的双增，华天科技作为传统封测龙头，有望显著受益于下游旺盛的需求，我们上调2021-2022 年净利润预测，原值为10.39/11.33 亿元，现值为10.39/13.13 亿元，对应EPS 为0.38/0.48 元，新增2023 年预测15.88 亿元，对应EPS 为0.58元，维持“强推”评级。
风险提示：行业景气度持续性不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。