2 月3 日，比亚迪发布汽车产销量快报，1 月整车产量约4.7 万辆，同比增速达87.3%；销量超4.2 万辆，同比增长68.44%。其中，新能源乘用车销量约2.0 万辆，同增183.1%；新能源商用车销量为307 辆，同增171.7%；燃油车月销售2.2 万辆，同比增速约23.2%。
二、分析与判断
整车销量持续增长，新能源业务受补贴退坡影响小公司整车销量保持增长态势，1 月汽车销量约4.2 万辆，同增68.44%；新能源汽车作为公司整车销量增速的主要驱动力，1 月销量超2.0 万辆，较去年同期增长约182.88%，较上月环比减少约30.0%。受益于汽车行业景气度回升及国内疫情控制得当，新能源车销量同比增速较高受补贴退坡政策影响，新能源销量环比增速为负。
新车型平价与高性能双管齐下，插混销量增长可期自比亚迪旗舰轿车“汉”于2020 年7 月上市以来，新能源乘用车销量持续高增，2021年，公司新能源业务不负众望，1 月纯电动汽车销量超1.4 万辆，同比增速达181%；插电式混合动力汽车销量约5400 辆，同比增长超188%。后续，比亚迪汉凭借其技术硬实力有望持续热销，并且随着搭载DM-i 超级混动系统的比亚迪全系王朝插混乘用车陆续上市，新车型的超高性能及其较同级别燃油车的显著价格优势有望带动公司插混汽车继续实现销量的快速增长，进一步抢占燃油车市场份额，推动国内燃油车到PHEV 再到EV 的过渡过程。
高端车型项目筹建中，品牌上浮战略成长路径强化2 月3 日，比亚迪组织架构调整方案的公布证实了公司打造高端品牌项目的计划。目前，公司已拥有主打低成本的e 网系列纯电动小车、定位中端客户群的王朝系列车型。随着高端品牌项目的落地，公司有望打破消费者认知中的固化品牌形象，进一步强化品牌上浮的战略成长路径；公司产品结构将有所改善，车型定位会更加清晰，全面覆盖低中高端市场，整车销量有望维持快速增长态势。
三、投资建议
公司新能源业务驱动整车销量维持增长态势，搭载DM-i 新车型平价与高性能双管齐下，公司插混市场份额有望继续攀升；高端品牌项目落地有望改善品牌结构，实现低中高端全市场覆盖。我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.46、1.93、2.45 元，对应当前股价PE为180、136、107 倍，目前公司企业价值/收入为5.5 倍，优于行业平均值14.3 倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
疫情控制不及预期，行业复苏不及预期，新车型销量不及预期。