公司本次以225.0 港元/股配售H 股1.33 亿股（占已发行总股本4.88%）净募资298 亿港币（约合247 亿元人民币），较公告前一/五/十个交易日平均收盘价折价8%/7%/8%，较公告前二十个交易日无折价。本次H 股增发是继公司2014年H 股配售、2016 年A 股定增后再一次增发，资本将持续为公司发展赋能。
公司目前基本面向好，全新旗舰车型“汉”开启新一轮景气上行周期，比亚迪电子业务快速增长。公司业务分拆有望推动电动制造业务内在价值兑现，旗舰车型热销及潜在智能化拓展推动价值重估，维持“买入”评级，继续重点推荐。
事项：公司1 月21 日上午发布H 股发行配售完成公告。对此，我们点评如下：
H 股增发4.88%总股本净募资298 亿港币，全球众多顶级长线、主权基金参与。
公司本次H 股配售1.33 亿股，占已发行H 股的14.54%，占已发行总股本的4.88%。配售价格为225 港元/股，较1 月20 日收盘价折价8%，较前五/十个交易日平均收盘价折价7%/8%，较前二十个交易日平均收盘价无折价。本次交易吸引了全球众多顶级长线、主权基金等超过200 家机构投资者参与，获得多倍超额认购，是近五年来15 亿美元以上折扣最小的香港新股配售。本次净募集资金298 亿港元（约合247 亿元人民币），是中国新能源汽车行业目前最大股权融资项目。
预计募资投入电动、智能化方向，将继续加强公司电动化领先地位。本次H 股募资将用于补充营运资金、偿还带息债务、研发投入以及一般企业用途。截至2020 年三季度末公司有息负债595 亿元，较年初710 亿元大幅下降115 亿元，公司经营现金流年内持续向好，且单三季度创历史新高，预计本次募资将进一步改善报表质量。2018/2019/3Q20 公司研发费用为50/56/49 亿元，研发费率为3.8%/4.4%/4.7%，在新能源汽车领域的持续保持大力度投入，募资将有助于进一步提升公司研发能力，保持行业领先地位。
2020 年供应链价值加速显现，资本持续赋能。公司4 月中旬内部重组“比亚迪半导体”，先后于5 月底、6 月中旬完成两轮引战，分别融资19 亿元、8 亿元，投后估值102 亿元。"比亚迪半导体"重组引战成功，为以后各项业务分拆，尤其为动力电池业务分拆积累经验和开创成功模式，也增强了市场对公司供应链中性化战略执行落地的信心。本次H 股增发，是继公司2014 年H 股配售、2016年A 股定增后再一次融资，公司融资稳步推进，资本持续赋能。
公司电动化技术持续领先，智能网联可期，长期价值重估。2020 年上半年比亚迪重磅新技术“刀片电池”发布并装车，凭借高能量密度、低成本引领行业，推动动力电池外供进程；公司第四代插混平台DM-i 按计划将于2021 年量产装车，有望大幅提升插混车型相对燃油车的经济性，增强了公司降本盈利能力。
当前比亚迪电动造车业务产销量基盘扎实，“汉”车型上市后月销量快速爬坡，单月销量连续破万，第四代DM-i 插混平台新车型预售火爆，爆款可期，公司品牌端明确改善。后续公司在电子电气架构、智能化方面也有潜在突破可能性，这些积极变化驱动了公司长期价值重估。
风险因素：H 股增发及募投项目进展不及预期，公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。
投资建议：我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测44/57/64 亿元（对应EPS 预测为1.62/2.10/2.36 元），当前A 股价格176.81 元，对应2020/21/22 年109/84/75 倍PE；H 股价格187.6 港元，对应2020/21/22 年98/76/68 倍PE。公司2020 年起供应链中性化战略稳步推进，比亚迪半导体、动力电池等先进电动零部件业务有望逐步兑现内在价值，资本持续赋能。当前“汉”月销量持续超预期，品牌力明显提升，电动乘用车业务迎价值重估；比亚迪电子基本面持续向好。维持公司（A+H 股）“买入”评级，继续重点推荐。