事件：公司发布1 月销量，本月销售21.73 万辆，环比和同比分别上涨3.96%和23.29%。
两田高歌猛进，广丰销量创新高。1 月公司批售21.73 万辆，环比上涨3.96%，春节错位叠加疫情影响，本月销量同比增长23.29%。具体到类别，本月轿车、SUV、MPV 销量分别为9.32 万辆、10.87 万辆和1.51 万辆，分别同比增长11.0%、29.9%、80.8%，销量结构持续优化。1 月广丰批发销量8.98 万辆，环比和同比分别大幅增长24.45%和32.80%，销量创2019 年以来新高。本月，广本批发销量7.76 万辆，同比大增24.23%，连续10 个月实现同比两位数正增长，终端销量6.73万辆。具体到车型，合资本月共8 款车型销量过万，其中雷凌系列、缤智、凯美瑞系列、雅阁系列、皓影系列、威兰达系列、汉兰达、YARIS L 家族销量分别为29139 辆、21001 辆、20037 辆、19614 辆、16904 辆、12271 辆、11499 辆、10415辆。今年，换购加速背景下，广丰和广本迎产品大年，据汽车之家，广丰将推出至少6 款新品，凌尚作为广丰首次涉及A+级轿车细分市场的产品，或将贡献新增量。据新车评网，广本也将陆续推出全新缤智、全新思域、新奥德赛、皓影 PHEV 等新车型。
传祺稳健，新能源强势增长。1 月广汽传祺销量为3.44 万辆，同比增长5.07%，连续5 个月销量突破3 万。传祺主力GS4 销量14375 辆，传祺M8+M6 合计销售9455 辆，同比增长105.1%，其中M8 同比增长161%。1 月广汽埃安销量7373 辆，同比大增150.02%，创同期历史新高。其中AION S 销量首超6000 辆，同比增长130.1%。1 月广菲克批售2502 辆，同比增长21.22%，广三菱批售5400 辆。据汽车之家，今年传祺将推出基于全新GPMA 架构的紧凑型运动轿车EMPOW55 和换代GS8，以及多款改款车型，定位高端纯电品牌的埃安依托领先的GEP2.0 纯电平台和电池技术，2021 年也将迎来Aion Y 以及分别搭载石墨烯基电池和硅负极新型电池的Aion V 和Aion LX，看好自主销量大增。
投资建议：广汽自主自去年9 月以来开始跑赢行业，强劲复苏，拐点基本确立，今年公司将迎来新一轮产品周期，带动自主高增长。两田新产能落地，叠加换购持续推进，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，持续给予重点推荐。我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为603.0、723.6、893.7 亿元，净利润分别为63.6、97.2、145.3 亿元，维持买入-A 评级。
风险提示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。