事件描述
太阳纸业发布限制性股票激励计划，计划以8.45 元/股向公司董事、高管及核心业务人员（共计1219 人）增发不超过6287.2 万股，占公告时公司股本总额2.40%。解锁条件中对业务考核：2021/2022/2023 年公司扣非净利润相比2020 年增长不低于30%/40%/50%。
事件评论
凝聚人心，助力太阳迈向新时期。太阳目前正处于产能扩建的关键时点，伴随广西基地年内建成，太阳将凭借成本优势加速市场份额获取，太阳对董事、高管及核心骨干员工推出股权激励计划，有望凝聚人心加速推进各块业务。从费用方面看，假设授予日公司收盘价为15.18 元/股，对2021-2024 年摊销1.69/1.21/0.36/0.05 亿元。
浆纸价格延续向上趋势，看好太阳2020 年盈利弹性释放。1）纸品方面，文化纸业务受益于建党100 周年带来相关读物需求增加且年内行业内无新产能投放，看好文化纸景气度持续上行并带动纸品盈利提升，根据2021 年3 月17 日数据，铜版纸/双胶纸吨出厂价分别为7700/7500 元，相比年初价格（6000/5550 元）有明显提升；考虑二季度党建订单依然旺盛，且秋季教材教辅进入备货期，文化纸价格提价值得期待；箱板瓦楞纸业务则受益于老挝产能落地，太阳背靠低价外废资源实现超额收益；2）木浆方面，伴随全球经济复苏，阔叶浆/溶解浆吨价格从2020 年同期的3720/5400 元升至当前（备注：数据取自2021 年3 月17 日）的5700/7500元，且期间木片价格变动不大，太阳凭借充足的木浆产能和低价浆库存，业绩弹性有望逐步释放。
全球产能布局持续完善，看好太阳逐步成为综合性纸品龙头。太阳后续计划在北海投资超过100 亿元建设年产210 万吨的浆纸产能，包括文化纸/生活用纸/木浆/化机浆；伴随本轮林浆纸基地建成，公司将形成山东/老挝/广西北海三大生产基地，补齐工厂布局战略位置短板，加速在全国纸品市场份额提升。我们预计2020-2022年EPS 为0.75/1.42/1.61 元，对应PE 分别为20/11/9X，给予“买入”评级。
风险提示
1. 浆纸新产能大幅增加；
2. 需求不及预期。