事件。公司公布2020 年年报。报告期内，公司实现营业收入217.05 亿元，同比增长1.19%；归属于上市公司股东的净利润为15.50 亿元，同比下滑36.20%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.70 元（含税）。
报告期内，受疫情影响，归属于上市公司股东净利润同比下滑36.20%。
根据公司2020 年年报披露：报告期内，公司全年累计实现签约销售272 亿元，同比增长11%，完成年度签约销售目标的101%。签约销售面积虽略有下降达108 万平方米，但销售均价突破历史新高达到2.52 万/平米，同比增长27%。报告期内，公司房地产开工面积约289 万平米，同比增长13%；竣工面积约99 万平米，同比增长2%。新增土储方面，2020 年公司全年新增11 幅优质地块，新增计容面积277 万平米。新增土储中二线及以上城市的占比达到了65%。此外，新增土储中股权转让项目的面积占比达到3 成以上。
在疫情压力下，公司全年实现租金+物管费收入约11.49 亿元，与2019 年同期基本持平。截至报告期末，公司的综合出租率较2019 年年底仅小幅下滑约4 个百分点，较2020 年年中已基本持平。截至报告期末，公司已经签订6 个轻资产输出项目，其中4 个为商业项目，2 个为主题娱乐项目。
根据公司2020 年年报披露：2021 年，公司全年计划实现合约销售380 亿元，实现同比40%的增长。计划租金+物管费收入达到14.9 亿元，实现同比30%的增长。
投资建议：布局一二线城市，打造商业地产龙头，“优于大市”评级。公司是世茂集团下属的集综合商业地产开发与销售、商业经营与管理、多元投资于一体的综合地产上市公司。公司深耕8 大核心城市群。报告期末，公司已进驻30 余座城市，拥有60 余个项目，在建拟建面积达到约2042 万平米。考虑到公司“计划在未来5 年，销售签约的年化增速达到40%，自持及经营管理收入实现年化30%的增长”，从谨慎出发我们预计公司2021-2023 年EPS 将是0.47 元、0.59 元和0.79 元，参考可比公司的动态PEG 估值为0.68 倍，我们给予公司2021 年动态PEG 估值区间0.45-0.5 倍，公司未来三年的归母净利润复合增速为23.95%，由此对应的公司合理价值区间为5.07-5.63 元，维持公司“优于大市”评级。
风险提示：公司租售业务面临加息和政策调控风险，以及经济下滑风险