核心观点：
事件：公司发布增持公告，京东集团将以8 亿美元认购达达集团新发行的普通股。交易价格为2021 年3 月19 日收盘价，增持完成后，包含其现有持股，京东集团将持有达达集团约51%股份，并于交易完成后六个月内不出售、转让或处置本次交易中获得的任何股票。此次增持标志双方进一步深化战略合作，京东全力支持达达集团在本地即时零售和即时配送领域的发展，彰显公司发展信心。
即时零售先行者，达达集团逐步打造本地化京东商城。公司前身为达达平台，2016 年与京东到家合并后以众包物流的业务模式进入本地即时零售市场。据公司财报，2020 年达达快送平台配送订单量为11 亿单，京东到家GMV 为253 亿元，平台活跃用户数4139 万。公司继承京东强零售基因，对京东全渠道业务布局的重要性愈发凸显，通过京东到家与达达快送形成生态闭环，从平台运营、商家赋能、供应链提效、运力保障等方面构筑护城河，逐步打造本地化的京东商城。
多品类拓展持续深耕，加速迈向微距电商时代。据公司业绩会，京东到家目前已与中国连锁超市百强中71 家建立了合作关系，上线手机零售门店超6000 家；上线美妆零售门店超3400 家；已与超80 家连锁药店百强合作，前十强全覆盖，多品类扩展持续深耕。
盈利预测与投资建议。分拆达达快送与京东到家业务，预计2021-2022年公司营业收入分别为66.5/92.8 亿元，Non-GAAP 归母净利润分别为-19.3/-5.1 亿元。考虑达达快送2Q21 起会计准则变更，给予达达快送2021 年7x P/GP，京东到家2021 年1.6x P/GMV，对应合理价值45.97 美元/ADS。维持“买入”评级。
风险提示。到家业务需求不及预期；供应链提效不及预期，成本难控制；外卖等平台突破商超运营壁垒，行业竞争向恶性化方向发展；低线城市商户渗透不及预期。