事件描述
3 月19 日，卫星石化发布公告，公司拟与独山港区管委会、液空中国签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》。公司拟投资102 亿元，在独山港区管委会区域内新建年产80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置。一体化项目计划2021 年11 月前开工建设，2024年6 月前投产。
新建项目进一步壮大公司C3 产业链布局
独山港区管委会位于浙江省嘉兴市平湖市。公司嘉兴基地现有90 万吨/年PDH，待新建项目80 万吨/年PDH 建成后，公司将形成170 万吨/年PDH 装置规模。根据公司历史公告，到2021 年底公司C3 产业链下游将配套有75 万吨/年聚丙烯、66 万吨/年丙烯酸及75 万吨/年丙烯酸酯、47 万吨/年双氧水及15 万吨/年SAP 等。
本次新建项目新增80 万吨/年丁辛醇可以作为丙烯酸酯的原料，12 万吨/年新戊二醇可以用于生产粉末涂料用聚酯树脂、卷钢用饱和聚酯树脂等多种聚酯树脂。按照最新市场价格，丙烯酸丁酯17800 元/吨、新戊二醇16200 元/吨，项目将为公司带来160 多亿元收入。新建项目有望从上到下壮大公司C3 产业链。
在碳中和背景下，PDH 更具有竞争力
从不同烯烃路线的能耗指标看，PDH 由于原料简单、轻质，生产工艺流程更短，吨烯烃产品消耗标煤不足100 千克，远低于CTO 和蒸汽裂解。
在“30·60”目标下，公司作为PDH 领先者，有更广阔发展空间。
投资建议
预计公司2020-2022 年归母净利润分别为16.59、30.92、39.61 亿元，同比增速为30.4%、86.3%、28.1%。对应 PE 分别为19.34、10.38、8.1倍。维持“买入”评级。
风险提示
项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；油价大幅波动；装置不可抗力的风险。