签订《新材料新能源一体化项目合作框架协议》，维持“增持”评级卫星石化于3 月20 日公告，公司与独山港区管委会、液空中国联合签署了《新材料新能源一体化项目合作框架协议》。其中，卫星拟投资102 亿元新建年产80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置，并为氢能一体化项目提供氢气的保供；液空中国负责推动氢气充装站、氢气液化装置的建设和运营，一期建设年产3000 吨的氢气充装站，二期建设年产11000 吨的液氢装置及配套设施。项目计划2021 年11 月前开工建设，2024年6 月前投产运营。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.35/2.39/3.57元，维持“增持”评级。
加码轻烃裂解项目，推进和实现碳中和目标
公司目前拥有90 万吨PDH 装置，本项目投产后预计将达到170 万吨产能，有望进一步打开公司成长空间，同时PDH 项目副产的氢气，公司通过与液空中国合作的方式进行有效利用，氢气作为清洁能源亦符合国家碳中和战略推进背景。此外公司配套建设80 万吨丁辛醇可用作生产丙烯酸酯的原料，进一步加强C3 产业链一体化，成本优势继续巩固。
需求旺季来临，主营产品价格有望继续回升
近期公司主营产品价格继续回升，据百川资讯，2021 年3 月20 日华东地区丙烯酸、丙烯酸丁酯报价分别为11000、17800 元/吨，年初以来分别上涨42.9%/56.1%。我们认为在全球需求复苏背景下，公司产品景气有望继续回升。
乙烷裂解一期项目投产在即，二期项目启动建设公司于2020 年7 月公告拟定增募资30 亿元用于建设连云港项目获得证监会审核通过，2020 年4 月公司公告以自有资金20.8 亿元增资全资子公司卫星产业发展，自有资金5.2 亿元增资信合产业发展，加快推进连云港年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置项目建设，截至目前，一期项目第一批乙烷已经投料，并将在3 月底出产品；二期项目已开始现场的土建施工和设备安装，我们预计将于2022H1 建成。
维持“增持”评级
我们维持公司2020-2022 年EPS 分别为1.35/2.39/3.57 元的预测，结合可比公司估值水平（2021 年Wind 一致预期平均15 倍PE），考虑到公司C2项目投产、成长性较强，给予公司2021 年18 倍PE，给予目标价43.02 元（前值52.58 元），维持“增持”评级。
风险提示：新建项目投产进度不达预期风险，原油价格大幅波动风险。