事件 公司发布2020 年度业绩报告。公司2020 年实现营业收入1014.51 亿元，同比增长11.81%，归属于母公司净利润42.60亿元，同比下降17.25%。公司发布2021 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润18-24 亿元，同比增长130.8%-207.7%。
业绩符合预期，获益于5G 无线网大规模建设，单季收入逐年增长。2020 年公司实现营业收入1014.51 亿元，同比增长11.81%，国内和国际市场营业收入均实现同比增长，三大业务（运营商网络、政企业务、消费者业务）营业收入均实现同比增长。其中运营商网络实现营业收入740.18 亿元人民币，同比增长11.16%；政企业务实现营业收入112.72 亿元人民币，同比增长23.13%；消费者业务实现营业收入161.60 亿元人民币，同比增长7.75%。公司实现归母净利润42.60 亿元，同比下降17.25%。
实现扣非归母净利润10.36 亿元，同比增长113.66%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币102.33 亿元，同比增加27.86亿元。公司研发支出为147.97 亿元，占营业收入比例为14.59%，比去年同期增加22.49 亿元。公司2020Q4 单季度实现营业收入273.21 亿元，同比增长3.12%，实现归母净利润15.48 亿元，同比增长51.73%。2021Q1 预计实现归母净利润18-24 亿元，其中出售90%中兴高达股权确认利润约7.7 亿。
受疫情影响销售费用率有所下降，期间费用率小幅下降。报告期公司毛利率为31.61%，同比降低5.56pct，主要由于低毛利率产品收入占比上升所致。归母净利率为4.65%，同比降低1.71pct，主要受去年确认深圳湾超级总部基地项目收益影响。
2020 年公司期间费用率为27.39%，同比降低1.43pct。其中，销售费用率同比降低1.20pct 至7.47%，管理费用率为19.51%，同比提高0.42pct，主要由于研发投入增加所致；财务费用率为0.41%，同比降低0.65pct。公司处于5G 第一阵营，2020 年帮助国内运营商在240 多个城市实现5G 规模商用。在5G 消息领域，公司协助运营商建设全球最大规模 5G 消息商用网络，支持超过4 亿用户容量。
持续加强研发投入，提高公司三大业务市场竞争力与盈利能力。
公司2020 年研发投入支出为147.97 亿元，同比增长17.9%。研发人员数量同比增长12.2%，有力保障公司各业务产品市场竞争力。专利方面，公司位列全球专利布局第一阵营，截至2020 年底拥有约8 万件全球专利，5G 标准必要专利声明量位居全球第三。政企业务方面，公司GoldenDB 产品成为国内首个在大型银行核心业务系统正式商用的国产金融交易型分布式数据库。消费者业务方面，发布全球首款商用屏下摄像手机中兴天机 Axon20 5G 与新一代5G 室内路由器等。
投资建议 预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.18/1.42/1.65元/股，对应动态市盈率分别为25.95/21.44/18.48 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争持续加剧的风险；5G 进展不及预期的风险；汇率风险。