深化整合，固根求长
随着公司陆续注入聚酯板块、收购虹港石化、开启炼化布局，公司将打造全产业链一体化经营发展的架构，进入高速发展期。随着公司炼化一体化项目投产，将达成全产业链一体化布局，进一步丰富和改善公司整体上下游关系和产业结构。公司将进入高速发展期，这将进一步增强企业的长期盈利能力、抗风险能力和核心竞争力。
化纤景气企稳反弹，差异化聚酯价值凸显
外需将迎强劲复苏，服装出口将接替纺织品出口继续推动外需；内需持续改善，服装类零售额同比增长。全球化纤产能中国占比达70%，且我国供给受疫情影响较小，2021年我国涤纶长丝新增产能约375 万吨/年，但按照投产时间对应实际供给增量可能不到200 万吨，随着外需继续强劲复苏，涤纶长丝供需错配下景气度将企稳向好。公司聚酯产能差异化程度高，附加值较高的DTY 占比60%左右，毛利率水平处于行业前列。
PTA 格局变革将至，龙头优势愈发凸显
随着我国PTA 行业进入到集中投产期，具备炼化一体化产业链的龙头公司扩产PTA 将对其他竞争对手形成压制，行业集中度持续提升。公司扩张后总产能达390 万吨/年，位居国内行业第四位，新产能采用英威达最新工艺，能耗及物耗将进一步降低，规模化叠加工艺优化，叠加炼化项目投产，公司成本优势将更为显著。
炼化投产在即，逻辑逐步兑现
国内产能增速开始放缓，扩张接近尾声。随着我国放开民营企业进入炼化行业的限制以来，我国炼能规模持续增长，2015 年及2016 年我国炼能整体有所出清，处于下降状态，而2017 年开始，我国炼能再度开始稳步增长，预计2020 年炼能增速将达5%以上，处于近些年高位。而从2021 年开始，我国炼能仍保持增长，但增速下滑显著。
公司单套产能规模全国之最，产品结构调整为多油品少化工品。盛虹炼化项目将产品结构调整后，成品油收率降低至32%左右，相比于传统炼化公司来说，优势仍较为显著，与其他已投产民营炼化相比，芳烃及化工品收率水平较高。尼尔森系数可以表征炼油厂炼油规模和化工品加工复杂程度，公司尼尔森系数11.5 左右，仅略低于恒力和浙石化炼化项目，但明显高于其他民营和国营炼厂，竞争优势显著。
炼化投产在即
作为国内化纤龙头之一，随着全产业链的打通，其炼化一体化竞争优势将持续显现。暂不考虑未来公司股本扩张，预计公司2020-2022 年EPS 为0.08、0.33 和1.66 元，对应2021 年3 月4 日收盘价的PE 为167、41 和8 倍，给予“买入”评级。
风险提示
1. 油价大幅下跌；
2. 经济增速不及预期。