事件：1 月28 日，洋河股份召开第六届董事会第十七次会议，审议并通过了《关于董事会换届换举议案》，提名张联东、钟雨、李民富等七人为第七届董事会非独立董事候选人。
张联东或任新董事，“双核驱动”新动能开启。根据提名排序，张联东或将担任洋河股份新董事。张联东于1 月24 日已入职洋河股份党委副书记，作为土生土长的宿迁人，此前在宿迁任职超过30 年，任宿迁市宿城区委常委、宿城经济开发区党工委书记期间，宿迁经济开发区经济、信息化水平及考评结果均有显著提升；任宿迁市洋河新区党委书记期间，对洋河新区在中国酒都建设中的作用极为看重，全力支持洋河股份的发展。此次高层调整后，张联东有望基于其对洋河知根知底的认知，发挥其经济管理职能，将洋河打造成世界一流名企。本次换届后，张联东与张雨柏的“双核驱动”有望迎来全新的动能。
尽享消费升级红利，两大战略新品推进顺利。2019 年底至今推出的两大新品梦6+和梦3 水晶版，精准定位次高端600+、400+价位，承接江苏省及省外消费升级需求，市场表现良好。梦6+作为梦6 的升级换代版，价盘提高，推出之际兼施渠道改革，处理厂商遗留问题，高价保证渠道利润，疫情影响下依然带动公司2020Q3 营收及净利润增速转正。梦3 水晶版处于导入阶段，在渠道、价格管控及营销方面复制梦6+模式，即便春节期间管控趋严消费场景受限，借鉴去年经验，后续消费恢复，全年仍有望在公司品牌及渠道优势下取得同样成功。
多项措施助力腾飞，改革效能持续释放。充分把握此次行业复苏、次高端扩容的良机，2019 年以来公司在人事、渠道、营销上多措并举，改革信念坚定，成效显著。2020 年公司已回购股份10 亿元用于对核心骨干员工实施股权激励或者员工持股计划，有利于在改革之路上充分调动核心骨干员工的积极性；经销商之间实行“一商为主，多商辅助”的渠道机制，理顺渠道利益关系，同时公司下放一定权限，厂商之间共同开拓市场；推进数字化应用，一物一码，精确追踪产品流向，加强终端管控和消费者市场洞察。深化改革的领导团队基本确认，借助强大的品牌力、执行力，公司将走向次高端升级、全国化新征程。
投资建议：新董事会即将上任，管理边际改善可期；战略新品放量增强盈利，改革大刀阔斧扫清全国化障碍。我们预计2020-2022 年公司实现EPS5.1、6.03、6.94 元，对应PE 40x、34x、29x，维持“推荐”评级。
风险提示：流动性趋紧、疫情影响加大、行业竞争加剧、产品推广不及预期。