事件：开年伊始，受疫情散发影响，投资人对于区域白酒的春节动销略显悲观，公司股价自年初高点回调超过20%，近期我们走访了河南、山东等地渠道，对于洋河产品打款和动销情况进行调研，做以简要汇报。
换包升级如期进行，品牌力进入上行通道。2019Q3 以来公司经历了为其一年的调整期，从海天系列的去库存到梦6+的推出，再到梦3 水晶版的导入，连续四个季度业绩调整后，2020Q3 业绩恢复双位数增长。经过一年培育，梦6+升级换代取得了阶段性成功，价盘相较于老梦6 提升100-150 元，2020 年中秋销量恢复增长，今年春节经销商打款积极，同比增长可期。2020 年底推出梦3 水晶版，目前处于市场导入期。从市场反馈情况来看，经销商利润空间提升，渠道接受度较高，价格卡位500元价格带，在梦6+推广的示范效应下，梦3 水晶版或成为公司发展的另一增长极。
省内消费升级行在途中，省外氛围培育步入正轨。白酒主流消费价格带呈现出螺旋式上移的迭代周期，2016 年江苏省内300-400 元价格带开始起量，彼梦之蓝、国缘品牌市占率提升明显。2020 年中秋开始，省内600 元价格带增量明显，次高端“高端化”的趋势已然形成，梦6+卡位精准，未来将坐享省内消费升级红利。省内海天清库存、梦6+升级等逐步落地，省外市场氛围培育步入正轨，公司重视消费者培育工作，梦之蓝有望再次刮起蓝色旋风。从渠道反馈情况来看，省外梦6+（高度）定位800 元价格带，梦3 水晶版定位500-600 元价格带，差异化定价卡位，目前市场接受度较高。
股票回购激励推出在即，全新的洋河值得期待。时隔十余年，公司拟再次推出员工激励，截止2020 年9 月30 日，公司已完成回购10.02 亿元（超过回购预案下线10亿元），回购股份拟用于股权激励，为公司中长期发展蓄力。此外，近日公司发布公告提名新任领导班子，开启十四五发展新周期，展望未来随着股权激励的落地，发展进入正轨，全新的洋河值得期待。
盈利预测：小幅调整2020-2022 年归母净利润至73.7/81.9/96.8 亿元，同比-0.2%/+11.2%/+18.2%，对应 2020-2022 年市盈率41.4/37.2/31.5 倍。维持买入评级，看好公司梦之蓝品牌上升趋势，上调目标价至245 元，对应2021 年45 倍PE。
风险提示：疫情影响时间有不确定性，原材料价格上涨风险，新品推广不及预期。