核心观点：
公司发布20 年年报预告，归母净利润超预期。2021 年1 月18 日晚，公司发布20 年年报预告，预计20 年全年实现归母净利润24.5-29.5亿元，中值27 亿元，超市场预期；扣非后归母净利润20-25 亿元，中值22.5 亿元。归母净利润超预期，主要是原因公司四季度新产品放量盈利能力提升以及非经常性损益的影响。根据预告计算，预计20Q4单季度实现归母净利润7.23-12.23 亿元，中值9.73 亿元，超市场预期。20 年三季度，公司推出0.7u 64M 产品OV64B，竞争优势显著，成功应用于20 年四季度发布的OPPO Reno5 等新机，公司盈利能力持续提升。据预告计算，预计20Q4 单季度实现扣非后归母净利润4.14-9.14 亿元，中值6.64 亿元，非经常性损益大约3 亿元。
各项业务持续向好，未来有望持续超预期。手机CIS 业务方面，公司0.7u 64M 产品渗透率持续提升，持续推出0.7u 32M、1.0u 40M 产品，完善产品布局。汽车CIS 业务方面，随着智能驾驶推动汽车单车CIS价值量显著提升，汽车CIS 需求旺盛，公司竞争优势显著，有望深度受益。TDDI 业务方面，行业普遍缺货涨价，推动TDDI 业务盈利超预期。此外，公司对产业链上下游的投资有望继续给公司带来投资收益。
内生外延协同发展，打造豪威集团军。公司以CIS 业务为核心，与模拟设计业务协同发展，持续布局TDDI、OLED 驱动、光学屏下指纹、TOF 等产品，发挥供应链+客户优势，打造豪威集团军。
盈利预测与估值。预计公司2020~2022 年EPS 分别为3.22、4.75、6.25 元/股。参照可比公司估值以及公司业绩增长预期，给予公司2021年70 倍PE 估值，对应合理价值为332.68 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。CIS 需求不及预期风险；CIS 行业竞争加剧风险；公司产能供不应求风险