事件:根据博亚和讯数据,2021年1月29日,国产99%苏氨酸报价15.5元/公斤,比前一日提高0.5元/公斤,比2020年年底提高5.5元/公斤,涨幅55%;国产98.5%赖氨酸报价13.0元/公斤,比前一日提高0.5元/公斤,比2020年年底提高3.5元/公斤,涨幅36.8%。
禽类补栏需求增加、原料价格走高,推动主营产品价格近期连续大涨。公司为玉米深加工行业龙头,是全球氨基酸行业的领军企业。从动物氨基酸需求端看,截至2020年年底,中国能繁母猪存栏同比增加35.1%,生猪存栏同比增加31%,近期养殖户为保证春节期间供应,禽类补栏需求继续增加。原料端,玉米供给侧改革持续推进,去库存效果明显,根据国家统计局数据,二等黄玉米最新价格为2853.90元/吨,从2020年初至今,上涨57.47%,创出历史新高。随着需求上升和成本推动,公司氨基酸主营产品价格也不断走高,根据博亚和讯数据,苏氨酸2020年全年涨幅42.86%,2021年1月涨幅55%;赖氨酸2020年全年涨幅43.94%,2021年1月涨幅36.8%。
味精为寡头垄断格局、价格有望上涨,公司25万吨产能于2020年四季度投放。全球味精70%产能在中国。国外生产企业主要是味之素,国内生产企业主要是阜丰集团、梅花生物和伊品生物,为寡头垄断格局。2020年二季度随着国内疫情恢复,味精需求回暖,另外在原料玉米价格上涨推动下,味精价格从20年四月份的6500元/吨上涨到目前的8350元/吨,涨幅28.46%。当前味精即将进入传统旺季,企业上下游库存不多,市场供应偏紧,个别企业对外停止报价,味精价格有望继续上涨。公司在吉林白城新建的25万吨味精项目于20年四季度试生产,公司成为继阜丰集团后,又一家百万吨级别的味精巨头,将有利于增加公司产品定价权、提高整体盈利水平。
回购股份用于2021年员工持股计划。公司于近期推出了2021年员工持股计划管理办法,股票规模不超过5000万股,占目前公司股本总额1.61%;股票来源为公司前期回购的股份,员工持股购买回购股票的价格为2.50元/股;业绩考核指标为:以2020年归母净利润为基数,2021年归母净利润增速不低于20%，或以2020年收入为基数，2021年收入增速不低于20%。
给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020-2022年实现收入148.42亿、223.87亿和239.82亿，归母净利润分别为10.59亿、18.52亿和21.54亿，PE分别为17.6倍、10.1倍和8.7倍，公司主营产品价格处于上升趋势中，估值较低，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：需求不及预期的风险、原料成本上升过快的风险、新项目释放低于预期的风险。