事件
1 月29 日晚，公司发布2020 年业绩预告，预计实现归母净利润2.29 亿元至2.59 亿元，同比增长55.00%至75.00%，预计实现扣非净利润2.06 亿元至2.36 亿元，同比增长53.07%至75.03%。
简评
1、业绩超预期，或得益于份额扩大及费用管控。
公司预计2020 年归母净利润中位数为2.44 亿元，同比增长65%，预计扣非净利润中位数为2.21 亿元，同比增长64%。预计20Q4单季度归母净利润中位数为1.19 亿元，同比增长118%，20Q4 单季度扣非净利润中位数为1.22 亿元，同比增长161%。继公司20Q3业绩超预期之后，20Q4 业绩再超预期，我们认为一方面原因在于公司在车载等众多应用领域的市场份额不断扩大，营业收入持续高增，另一方面可能得益于公司费用率管控取得成效。
2、费用率有望持续下行，公司有望进入业绩兑现期。
2019 年第三季度，公司扩张了研发、销售、管理团队，导致费用率提升明显。2020 年第一、二、三季度，公司期间费用率分别为19.47%、17.16%、16.74%，呈逐季下降趋势，我们预计公司2020年四季度费用率可能环比继续下降。我们认为，随着公司营收规模持续扩大，费用率有望进一步下行，带来业绩增量。
3、定增获证监会批复，将投向智能制造、研发中心及车联网。
近期，公司非公开发行股票申请正式获得证监会批复。根据公司此前发布的非公开发行预案，预计发行股票数量不超过本次发行前总股本的5%，即不超过5,350,800 股，募集资金总额不超过10.63 亿元，扣除发行费用后将用于全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目和智能车联网产业化项目。其中，全球智能制造中心建设项目拟投入8.53 亿元，将建成20 条无线通信模组智能制造生产线，年产能9000 万片，建设期1.5 年，预计达产后将实现年营收49.22 亿元，利润总额1.52 亿元。研发中心升级项目拟投入1.07 亿元，建设期2 年，将实现研发中心技术能力的全面升级，提升公司前瞻性技术预研能力水平。智能车联网产业化项目拟投入1.44 亿元，将打造符合行业发展需求的下一代车规/车用级4G、5G 和GNSS 车联网模组，快速提高公司在车联网领域的市场地位，预计达产后可实现年营收25.59 亿元，利润总额0.76亿元。如果定增完成发行，有望助力公司加快扩张。
4、盈利预测及投资建议：公司是全球物联网通信模组龙头，疫情之下业绩仍保持高增，彰显公司龙头地位。
未来，公司有望持续受益于物联网行业高景气度，且进一步提升市场份额。我们上调公司业绩预测，预计2020、2021、2022 年归母净利润分别为2.44 亿元、3.97 亿元、6.34 亿元，当前市值对应PE 分别为94X、56X、38X，上调至“买入”评级。
5、风险提示：疫情影响超预期；上游元器件短缺；汇兑损失；海外市场受国际环境影响拓展受阻；行业竞争加剧，毛利率持续下行；应收账款快速增长、库存占比较高，带来减值风险等。