点评事件：绝味食品披露2021 年限制性股票激励计划，拟授予高级管理人员（董秘彭刚毅、财务总监王志华）、核心员工共124 人608.63万股，占公司总股本的1%，授予价格为41.46 元/股，限售条件为2021-2023 年相较于2020 年营收增速为25%、50%、80%，21-23 年同比增速分别为25%、20%、20%，摊销费用合计2.38 亿元，21-24 年分别摊销1.29 亿元、0.75 亿元、0.30 亿元、0.04 亿元。
收入增速：解售条件增速超市场预期，未来三年收入增速锁定本次股票激励解除限售条件为21-23 年营收增速分别为25%、20%、20%，届时收入将达百亿。拆分来看我们认为21 年增速主要由鸭脖主业加速开店&同店恢复、绝配供应链放量贡献，22 年、23 年增速由鸭脖主业贡献（历年鸭脖主业收入增速中枢15%），不排除外延兼并收购的可能。我们认为，公司未来秉承鸭脖主业市场绝对领先的战略，未来兼并收购预计以区域小型卤味门店收购为主。
激励范围：本次激励范围广，美食生态圈智库优势有望凸显本次股票激励涉及范围较广，涉及124 名高级管理人员和核心员工。
公司2017 年上市以来，尚无进行员工持股、限制性股票激励等操作，此次股票激励将有效得激发上市后进入公司员工的积极性，进行一定的利益绑定。
此外近年来来公司储备美食生态圈人才，引进了多名具有多年外企工作经验的高级管理人才，这将为美食生态圈打造提供管理支持和智库保障，此次股票激励将有效巩固这一优势。
近况跟踪：交通枢纽恢复略有压力，未来关注品牌势能提升21Q1：1）门店情况：目前社区门店基本恢复正常，交通枢纽略有压力，疫情反复下交通枢纽门店依旧有一定影响；2）同店收入：1 月23 日公司推出年货节新品餐桌卤味，随着各地本地过年政策推出，餐桌卤味产品有望受益；展望21Q1，在低基数+疫情较20Q1 大幅减轻的影响下，我们预计收入利润增速有望回归正常。
21 年:展望全年，1）收入端：在加速开店、同店加速恢复的情况下，股权激励目标完成概率较大；2）成本端：鸭副价格经历两年的低价运营，预计2021 年会有一定企稳，公司面临一定成本压力;3）利润端：
公司入股的卤味相关企业，部分参股企业在2021 年有望从区域性企业成长为全国性企业，同时千未央厨2021 年有望上市，叠加利润基数较低，利润增速依旧可观。
未来展望：中期看品牌势能提升，长期看美食生态圈运营短期来看：公司依托核心竞争力，对成熟市场门店主动优化，成长市场空白区域门店开拓，依靠管理能力输出，主业有望持续稳步增长。
中期来看，关注品牌势能提升。公司发展经历了“供应链-渠道-品牌”
的三部曲，未来三年将进入第三步品牌势能打造，公司发展核心驱动力从渠道推力转变为品牌拉力。目前公司已聘用长沙知名品牌营销总监，后续动作值得期待。
长期来看：公司致力于打造“美食生态圈”，一方面通过自主孵化餐饮类新项目，新模式不断试水，为公司主业贡献新的增长点，另一方面通过投资并购等方式，对外输出供应链及管理能力，如入股和府捞面、幸福西饼等，力求成为我国轻餐饮和特色餐饮的加速器。
盈利预测与评级：维持“买入”评级
不考虑公司股票激励费用摊销，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.26 元、1.84（上调）、2.34 元（上调）。考虑股票激励费用摊销，我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.26 元、1.67 元、2.25 元。短期21Q1 高增确定性强，中期公司关注品牌势能提升，驱动力从渠道推力转向品牌拉力，同时股票激励锁定收入增速、参股企业异地扩张&上市投资收益可观，长期公司受益于餐饮黄金十年，短中长期逻辑清晰，我们按照2022 年业绩给予50X 估值（考虑股权激励费用），一年目标价112 元，维持公司“买入”评级。
风险提示：渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；食品安全问题；