事件：公司发布2020年业绩预告。2020年，公司预计实现营业收入41.00亿元到42.50亿元，与上年同期相比增长29.99%到34.75%。实现归属于母公司所有者的净利润-3.90亿元到-2.80亿元，与上年同期相比亏损减少21.21%到43.43%。
全年营收实现高速增长，营收符合预期。疫情影响下，公司2020年营业收入仍实现接近30%高速增长，表现出头部网络安全公司的韧性。公司坚定实施“高质量发展”战略，不断加大市场开拓力度，金融、运营商、央企等企业级客户市场增长强劲，市场份额进一步扩大。产品方面，新赛道产品增长速度突出，延续三季报高速增长。公司运营管理以毛利为导向的考核体系初见成效，营收增长质量稳步提高，成本有望得到有效控制。
归母净利润仍为亏损，疫情影响下亏损较2019年仍有明显改善。公司持续打造研发平台体系，布局创新赛道产品与服务，归母净利润预计仍为亏损。但随着公司经营规模扩大、经营效率提升、研发平台协同效应显现，归母净利润亏损额较2019年预计同比减少。自研产品及服务营收占比持续提升，意味着集成占比有望下降。今年1月4日，公司和腾讯安全在各自官网中宣布达成战略合作，双方将针对需求高增长行业提供安全产品及服务，二者的合作将为双方市场业绩高速增长注入强劲动力。
投资建议：我们根据公司业绩预告调整了业绩预测，2020-22年营收为41.99、64.26、89.05亿元，EPS为-0.46、0.20、0.87元，对应PS为19.1、12.5、9.0倍。目前中国网络安全占IT投资比低于美国且中国数字经济发展带来网络安全需求将超美国，公司作为政企级网安龙头，客户、品牌、研发优势明显，有望持续保持领军地位，维持公司“买入”评级。
风险提示：商誉减值风险，亏损持续甚至加剧风险等。