澜起科技有望发展 为全球最大的内存接口芯片公司。2004 年澜起科技成立于上海，主要业务是内存接口芯片（2019 年收入占比达99%）。2019 年澜起科技是仅次于IDT 的全球第二大内存接口芯片公司，未来有望成为全球最大的内存接口芯片公司。
澜起科技产品的潜在市场规模达55 亿美元。内存接口芯片需求随着DRAM容量和服务器需求增长而增长，DDR5 升级进一步推动芯片量价齐升。我们预计，到2022 年澜起科技产品的潜在市场规模将达到55 亿美元：内存接口芯片和配套芯片市场规模近9 亿美元，长期可达10-15 亿美元；服务器CPU 市场规模43 亿美元；PCIe 4.0 Retimer 芯片市场规模超3 亿美元。
澜起科技竞争优势及盈利水平突出。随着技术的发展和精细化分工要求的提高，行业集中度逐步提升。进入DDR4 阶段，目前全球从事研发并量产服务器内存接口芯片的主要有3 家公司（澜起科技、IDT 和Rambus）。澜起科技通过技术+产品+客户打造竞争优势，其净利率高于IDT 与Rambus。
澜起科技股价与服务器DRAM 产业链联动性高。在服务器DRAM 产业链中，我们通过对比研究发现：1）澜起科技股价、信骅科技销售额/股价及服务器出货量高度相关；2）三星/海力士/美光/澜起科技股价、DRAM 价格、三星DRAM 营业利润率、美国超大规模运营商资本开支相关度较高。我们判断，DRAM 的价格或在2021 年第一季度触底，导致相关标的人气回升。
盈利预测、估值与评级：澜起科技作为龙头，将充分受益于服务器内存芯片市场需求增长及DDR 标准升级带来的量价齐升。预计2020-2022 年EPS分别为0.83/0.98/1.40 元，对应1 月28 日收盘价PE 为105x/89x/62x。我们给予公司2022 年86x 估值，对应每股价值120 元，相比目前股价87.18元，存在38%的上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：供应商风险；服务器市场需求不及预期；行业竞争加剧的风险；产品研发风险。