预告2020 年归母净利润同比增长约192%
2021 年1 月27 日，公司发布业绩预增公告，预计2020 年归母净利润较上年同期增加约3.88 亿元到5.9 亿元，同比增长192%；预计扣非归母净利润较上年同期增加约3.67 亿元到5.43 亿元，同比增长208.7%。业绩预告超预期，主要因为：1）公司主营业务持续高增长；2）规模提升带动产品结构优化，综合毛利率水平提升。
关注要点
各项主营业务齐增长，毛利率提升。1）公司积极开拓市场，扩大销售，保持订单充足，2020 年前三季度探测器、机芯、整机分别实现主营业务收入3.61、2.11、4.60 亿元，同比增长111.9%、294.6%、172.1%，维持高速增长。2）业务规模增长、产品技术水平提升和产品结构调整使得公司产品毛利率提升，2020 年前三季度公司综合毛利率为63.2%，同比增加13.4ppt。3）公司2020 年前三季度测温类产品和非测温类产品分别实现主营业务收入2.97 亿元和7.73 亿元，同比增长121 倍和94.0%。我们判断公司全年业绩增长主要为红外主营产品驱动。
维持高研发投入，具有技术壁垒。1）公司持续维持高研发投入，2020 年前三季度研发费用1.25 亿元，占营业收入比例11.6%，2019年同期为0.72 亿元，同比增长74.5%。高研发投入打造技术壁垒，公司2020 年成功研发超高灵敏度的12μm 系列金属和陶瓷封装探测器，系列性能指标提升30-40%。2）成长空间看，我们预测国内特种红外市场年均72 亿元，户外狩猎市场年均360 亿元。公司仍具有较大成长空间。
实施股权激励，长期利好公司发展。1）2020 年9 月19 日，公司发布股权激励公告，向109 名中层管理人员、技术及业务骨干以20 元/股的价格授予436 万股限制性股票，另外预留109 万股，合计占公司总股本1.22%。我们认为股权激励有助于提升公司骨干积极性，长期利好公司发展。2）股权激励预计对2020~2025 年分别产生2815 万元、1.13 亿元、7684 万元、4347 万元、2100 万元、397 万元摊销费用。3）根据业绩预告，公司预计2020 年非经常性损益部分4794 万元，相比2019 年2632 万元有所增加，抵消当年股权激励费用摊销金额。
估值与建议
由于公司在特种市场和户外狩猎市场的红外业务均呈高增长态势，我们上调公司2020/2021/2022 年净利润预测13.0%/11.2%/8.8%至5.91/8.50/12.57 亿元。
公司当前股价对应2021/2022 年58.5 倍/39.6 倍市盈率。我们维持“跑赢行业”评级，维持公司目标价142.79 元，潜在涨幅28%，对应2022 年50.6x 倍市盈率。
风险
新品研发风险；贸易环境变化风险。