预告 2020 年归母净利润同比增长 0%-20%
东鹏控股发布 2020 年业绩预告，公司预计全年实现归母净利润7.9-9.5 亿元，同比增长 0%-20%，扣非净利润 7.2-8.6 亿元，同比增长 0%-20%，明显好于市场预期（公司此前在招股书中预告 2020年归母净利润同比下滑 20.8%）。经营业绩向好主因公司品牌、产品、渠道规模等优势显现，Q3 起终端零售和中小微工程快速增长所致。我们重申看好公司 2021 年将迈入快速成长期，经营拐点逻辑有望延续。
关注要点
1、以中间值进行测算，公司 4Q20 归母净利润增速约 50.9%，延续 3Q20 以来的经营拐点向好趋势。我们以公司预告的中间值进行测算，估计公司 4Q20 实现归母净利润 3.5 亿元，同比增长 50.9%（H1/Q3/Q4 归母净利润增速分别为-34.6%/+32.5%/+50.9%），公司下半年经营业绩实现提速增长，主因公司积极调整变革，通过多种措施赋能经销商多渠道发展，提升门店高值产品占比，同时通过精益生产和管理实现降本增效。
2、“C+小 B”齐发力，推动业绩持续快速增长。1）C 端：公司门店数量超 6700 家，品牌影响力业内领先，同时公司积极下沉三、四线城市，加大门店布局力度，且针对存量门店重装翻新，提升店效；2）小 B 市场：公司鼓励经销商发挥其自身优势和资源承接小 B 业务。通过庞大的经销网络加快对小 B 市场的渗透；3）工程端：公司重点选取优质工程，保证规模与现金流平衡发展。
3、“产品+服务”共创新，打造差异化销售模式。1）产品：公司持续加强研发，将装饰产品功能化，同时积极开发新材料，增加门店高值产品占比，我们预计公司未来毛利率逐步回升。2）服务：
公司业内首创瓷砖包铺贴服务，2020 年已在山东地区进行试点与推广，我们预计未来将逐步推行至全国网点，增强与消费者联系。
4、看好公司作为瓷砖卫浴龙头的强者愈强趋势，市场份额有望持续提升。公司完善的 C 端零售网络与品牌、产品优势领先，同时受益于住房改造需求增长与渠道营销发力，我们预计公司零售、工程业务迎来放量，2021 年公司将迈入快速成长期。
估值与建议
随着公司业绩拐点逻辑的进一步确立及公司 C 端零售与品牌、产品优势领先，我们上调公司 2020-2022 年每股盈利预测 5%/8%/9%至 0.75/0.99/1.27 元，当前股价对应 2021/2022 年 16/13 倍 P/E，维持跑赢行业评级与目标价20元，对应 2021/2022年 20/16倍 P/E，有 24%的上涨空间。
风险
原材料价格波动风险，房地产重大调整风险，环保政策风险。