投资要点：
公司四季度业绩超预期。公司发布业绩快报，预计2020 年度实现归属于母公司所有者的净利润13.2 亿元到13.9 亿元，同比增长68.61%到77.55%，扣非归母净利润12 亿元到12.7 亿元，同比增长58.91%到68.17%。其中预计四季度归母净利润4.21 亿元到4.91亿元，同比增长110%到145%，扣非归母净利润3.70 亿元到4.40 亿元，同比增长92%到128%，超出我们此前对四季度业绩3.35 亿的预期。
海外亚马逊和自建渠道开拓，加快外销收入增长。我们预计公司全年收入45 亿元左右，同比增长8%，其中四季度收入增幅预计30%左右。1）分拆品牌来看，小米品牌20 年收入约4 亿元，收入占比从40%大幅下降至9%左右；自主品牌20 年大幅增长60%+，环比19 年表现有所加快。2）分拆内外销来看，我们预计公司20 年内销收入增长20%，海外收入增长80%，整体内外销结构从19 年的3：7 变为2：8，主要得益于海外亚马逊和自建渠道开拓。
产品和内外销结构转变，大幅提振毛利率。公司2020 年毛利率同比大幅提升至50%以上，主要是产品结构和内外销结构变化所致，产品层面公司毛利率石头品牌>小瓦品牌>米家品牌，报告期内米家品牌收入占比大幅下降；销售区域层面，公司外销定价高于国内市场，对标国内T7 Pro 的S6 max V 海外亚马逊定价749 美元（4868 元人民币），零售价高出国内定价3099 元57%，预计外销毛利率同样高于内销毛利率，不过考虑到海外亚马逊渠道费用较高，预计公司销售费用同样有所提升。
上调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司2021 年1 月在CES 展上发布新品S7，零售价649 美元，产品亮点有二：1）搭载地毯传感器，当扫地机器人碰到地毯时，会自动抬起拖布以防止地毯变湿；2）声波震动拖布功能，每分钟可震动 3000 次，能有效地拖洗地面，并去除干燥的污渍。考虑到海外家庭地毯环境较为常见，新产品有助于进一步强化海外销售表现。综合考虑后，我们上调公司盈利预测，预计2021-2022 年收入为58 亿元和75 亿元（原值57 亿元和70 亿元），同比增长29%和29%，上调公司2021-2022年归母净利润为17.31 亿元和21.12 亿元（原值15.15 亿元和18.24 亿元），同比增长27%和22%，对应21-22 年市盈率45 倍和37 倍，维持“增持”投资评级