奇安信是我国新一代网络安全龙头企业，新兴安全业务占比提升推动收入保持快速增长。与此同时，公司坚持“高质量发展”战略，收入质量不断提高，盈利能力有望进一步改善。
事项：公司发布 2020 年业绩预告，2020 年公司预计实现营收 41.00-42.50 亿元，同比增长 29.99%-34.75；实现归母净利润-3.90--2.80 亿元，同比亏损减少21.21%-43.43%；实现扣非净利润-6.20--5.00亿元，同比亏损减少9.88-27.33%。
全年收入快速增长，新兴安全业务占比持续增加。2020 年公司预计实现营收41.00-42.50 亿元，同比增长 29.99%-34.75；实现归母净利润-3.90 至-2.80 亿元，同比亏损减少 21.21%-43.43%。分季度看，按中值算公司 Q1-Q4 实现营收分别为 2.26/7.81/8.63/23.05 亿元，同比增长-39.77%/29.61%/89.14%/34.01%，Q4 营收依然实现快速增长。业务方面，公司在新兴安全领域持续加大市场开拓，其中基础架构安全产品中的零信任安全、代码安全，新 IT 基础设施防护产品中的云和服务器安全、应用与数据安全，大数据智能安全检测与管控产品中的态势感知、安全攻防与检测，以及安全服务等新赛道产品增长速度突出。我们预计新兴安全业务占公司收入比重持续增加，推动公司收入持续保持高成长。
坚持“高质量发展”战略，毛利改善+费用优化提升盈利能力。公司坚定实施“高质量发展”战略，尽管受到疫情影响，但公司不断加大市场开拓力度，全年营收仍实现高速增长。与此同时，公司自研产品及服务营收占比持续提升，运营管理以毛利为导向的考核体系初见成效，改善营收增长质量稳步提高。随着公司营收规模加大、经营效率提升、研发平台协同效应显现，前三季度公司销售/管理/研发费用率与去年同期相比分别下降了 7.01pcts/6.07pcts/8.08pcts。2020年公司实现归母净利润-3.90 至-2.80 亿元，同比亏损减少 21.21%-43.43%，在收入质量提高，期间费用持续优化的情况下，公司盈利能力不断改善。
合作腾讯开拓企业级市场，市场份额进一步持续扩大。2020 年，公司承接了各类政企客户的实战攻防演习任务超过 200 场，推出的内生安全框架已经在近百家央企、数字城市及重要行业客户中落地实践，因此公司在金融、运营商、央企等企业级客户市场增长强劲，市场份额进一步扩大。与此同时，1 月 4 日公司公众号披露，腾讯安全与奇安信达成战略合作，双方将在云计算、大数据、网络安全等相关产品或技术方面展开全面合作，主要合作的行业包括政企、金融、医疗、教育、交通、能源等信息安全需求高增长行业。通过双方技术优势互补和深度融合，有望形成良好的协同效应，我们认为未来公司在企业级市场的份额将持续扩大。
风险因素：新兴安全业务发展不及预期；研发效率不及预期；内部管理改善不及预期。
投资建议：奇安信是我国新一代网络安全龙头企业，新兴安全业务占比提升推动收入保持快速增长。与此同时，公司坚持“高质量发展”战略，收入质量不断提高，盈利能力有望进一步改善。考虑到疫情影响公司短期收入表现，下调公司 2020-22 年收入预测至 42.18/57.92/76.42 亿元（原预测 45.04/61.99/81.93亿元），维持目标价 176 元，维持“买入”评级。