我们认为宁波银行此次120 亿元的配股方案，有助于夯实资本金基础，保障自身的成长性，以及更好应对未来国内系统重要性银行资本金要求提升的可能性。维持买入评级。
支撑评级的要点
业务快速发展加大资本消耗，资本金要求或将提升从宁波银行的资本金表现来看，3 季末核心一级资本充足率为9.37%，虽高于监管的最低要求（7.5%），但可以看到，宁波银行2018 年、2019 年、2020 年3 季度的RWA 同比增速分别为19.0%、23.2%、28.2%，处于快速成长阶段，对资金本的消耗加大。而在2020 年上半年疫情冲击下，监管鼓励金融机构加大实体经济融资支持力度，一定程度上影响行业2020年盈利能力，减弱内源性资本补充实力。此外，近期国内系统重要性银行征求意见稿落地，宁波银行存在被纳入系统重要性银行的可能性，将会对其核心一级资本充足率提升更高的要求。我们认定此次配股方案的出台是宁波银行根据自身业务发展需求，以及未来银行核心一级资本金要求提升的前瞻性判断所作出的决定。
短期摊薄ROE，但中长期投资价值不改
根据发行预案，此次配股价格约19.97 元，较最新股价（37.79 元）折价约47%。根据我们静态测算，此次配股将提公司核心一级、一级、资本充足率1.12 个百分点至10.49%、11.88%、15.88%。假若配股在2021 年完成，根据我们原先对于公司净利润增·速预测（2020/2021 年净利润分别同比增5.5%、16.9%），将摊薄2021 年EPS0.26 元至2.56 元/股；摊薄2021年ROE1.6 个百分点至13.7%（期初期末口径）；增厚BVPS0.03 元至19.64元。按照最新股价计算，配股完成后，2021 年PB 将从1.93x 下降到1.84x。
由于配股将增加股本数，短期股价可能存在波动，但公司市场化基因、灵活的机制、稳定的管理层、自身的成长性和优异的基本面深获市场认可，不改中长期投资价值。
估值
我们维持公司2021/2022 年净利润同比增16.9%、18.1%的预测，如果配股在2021 年完成，将摊薄2021/2022 年市净率至1.84x/1.63x（不考虑配股为1.93x/1.69x），维持买入评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。