公司预计2020 年归母净利润约200 亿元，同比下降21.9%。公司发布业绩预告，预计2020 年实现扣非前、后归母净利润为200 亿元、173 亿元，分别同比下降21.9%、19.8%；对应Q4 扣非前、后归母净利润分别为33.5 亿元、21.2 亿元，同比下降30.3%、23.5%。公司业绩下降主要受汽车产销下滑影响，我们预计后续随着行业终端需求进一步好转，公司盈利有望得到快速恢复。
2020 年汽车销量仍位居国内第一，新能源和出口是亮点。根据官网，公司2020 年整车销售560 万辆，同比减少10.2%，其中上汽大众、上汽通用分别销售150 万辆、147 万辆，同比下滑24.8%、8.3%，上汽乘用车销售66 万辆，同比下降2.3%，上汽通用五菱销售160 万辆，同比下降3.6%。新能源和出口表现出色：上汽新能源销售32 万辆，同比劲增73.4%，集团海外总体销量39 万辆，同比增长11.3%，超过中国车企海外总销量的三分之一，连续五年排名国内行业第一。
产业链竞争力最强的国内汽车龙头，创新转型值得期待。公司加快创新转型：新能源方面，上汽英飞凌第七代IGBT 实现量产；智驾方面，域控制器iECU完成硬已件进升入级试，验A阶DA段S；软件方面成立EE架零构束等公；司数，字重化点转研型发持软续件推平进台。2、020年底公司携手阿里、张江高科投资百亿成立智己汽车，首款SUV 及轿车于2021 年1 月正式亮相，为集团自主品牌向上突破赋能。
投资建议：公司是国内汽车行业综合实力最强的龙头，经过多年自主发展与合资合作，有望进入新的发展阶段，打开新的成长空间。我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.71/2.27/2.61 元/股，当前股价对应PE 15.4/11.6/10.1 倍。结合公司历史估值，我们给予21 年15 倍PE，合理价值为34.1 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济及收入不及预期；行业景气度下降；竞争加剧等