事件
国家卫生健康委1 月7 日发布正式公告，批准由华熙生物申报的透明质酸钠（即透明质酸，HA）为新食品原料，使用范围为乳及乳制品，饮料类，酒类，可可制品、巧克力和巧克力制品（包括代可可脂巧克力及制品）以及糖果，冷冻饮品，不包括婴幼儿食品。
简评
2008 年批准HA 保健食品应用，此次审批扩大为普通食品从透明质酸在食品领域的应用情况看，根据华熙生物招股书，研究显示口服透明质酸具有补水、改善关节功能和骨质疏松、修复胃黏膜损伤、促进创伤愈合、改善心血管系统、改善软骨病症状、提高人体免疫力、促血管生成等功效。
日本于20 世纪末首次推出口服透明质酸护肤保健食品，食用安全性得以验证，2009 年日本健康营养食品协会制定HA 的食品行业标准。近年来透明质酸已广泛应用于各种食品及饮料，美国、英国、加拿大、捷克等国均有多款含透明质酸保健食品上市。
2008 年5 月，国家卫生部按批准透明质酸钠作为新资源食品用作保健食品原料，仅能用于保健食品，截止2019 年我国也有20 余种已上市的含透明质酸钠的保健食品。
而在市场规模更加庞大的普通食品领域，日本、韩国、中国台湾等国家和地区已有透明质酸广泛应用，我国此前则未通过相关审批，消费者主要依靠海淘、代购等。本次国家卫生健康委批准透明质酸钠应用于普通食品领域，打开透明质酸在国内市场普通食品的应用前景，对于食品级透明质酸原料和相关终端产品有极其重要的开创性意义。
原料端直接受益庞大国内市场，产品端前景值得期待此次透明质酸作为新食品原料过审，为公司原料和终端产品打开新增长空间。原料端，根据Frost&Sullivan 报告，2014-2018年全球食品级透明质酸销量从82 吨增至230 吨，CAGR 达29.4%，增速高于化妆品级和医药级透明质酸，并预计至2023 年将达654.3 吨，超过化妆品级透明质酸成为第一大原料类别。
公司自主研发的食品级透明质酸钠原料HAPLEX Plus 采用先进的微生物发酵工艺，用于胶囊、片剂、冲剂、口服液等保健食品或饮料、糖果等普通食品，具备改善皮肤水份、增加骨密度、抗氧化等功能，对胃黏膜损伤有辅助保护作用，已获HALAL 清真食品认证和KOSHER 犹太洁食认证，品质具备行业优势。2018 年公司食品级透明质酸原料产能54.83 吨，销量58.68 吨，按照Frost&Sullivan 报告数据估计占全球市场占有率达到25.5%。
2019 年来公司济南新厂区等产能陆续投产，加上收购以生产食品级透明质酸为主的东营佛思特（约100 吨食品/化妆品级原料产能），在此次审批通过后，新需求对接新产能，有望带来食品级透明质酸快速放量。
应用端，公司半年报披露目前有护眼保健品、HA 便携饮、HA 咀嚼片、透明质酸葡萄糖酸锌口服液、靓肤健骨保健食品等多项透明质酸保健食品在研项目，在透明质酸食品终端产品中持续进行研发储备。公司切入透明质酸化妆品终端领域获得成功，目前已成为集团重要增长驱动，在市场打开和研发储备支持下，公司作为行业先行者，未来有望在透明质酸普通食品产品领域进行开拓，不断完善全产业链布局。
投资建议：此次公司申报的透明质酸作为新食品原料获批落地意义重大，原料业务迎来重要驱动，结合新产能提升，有望迎来放量，支撑份额持续扩大。医疗终端产品高增基础和逻辑不变，尤其是医美景气度维持，带动公司医美产品快速恢复。化妆品业务品牌力不断夯实，夸迪、米蓓尔等子品牌今年电商日销及大促表现非常亮眼，全年收入高增。我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润7.34 亿元、10.21 亿元、13.69 亿元，对应PE 为111 倍、81 倍、53 倍，维持“买入”评级。
风险因素：国内外疫情后续发展情况；并购整合和协同不及预期；竞争激烈下技术和产能优势被削弱；消费恢复不及预期等。