公司近况
龙蟒佰利公告与金川集团股份有限公司签署了《关于钛产业合作框架协议书》，将建设具有竞争力和特色的西部地区钛产业基地。
双方拟成立合资公司，其中金川集团以现有与海绵钛生产密切相关的全部资产（含土地）评估作价形式出资，持有合资公司股权比例30%，龙蟒佰利以现金形式出资，持有合资公司股权比例70%。
评论
本次合作有利于完善公司钛产业布局及增强竞争力。金川集团是甘肃省大型国有公司，是特大型采、选、冶、化、深加工联合企业，本次合作旨在基于金川集团钛厂现有资产，通过双方合作盘活现有闲置资产，同时投资配套完善钛产业链相关产业，建设具有竞争力和特色的西部地区钛产业基地。根据协议内容，公司将在合作协议正式签订后全面恢复现有海绵钛装置的生产及分步实施后续产业链完善项目。我们预计本次与金川集团签署框架协议，有利于公司进一步完善钛产业布局，增强公司钛产业竞争力。
氯化法产能扩增助力公司业绩增长。公司二期氯化法钛白粉第一条10 万吨产线开工率已提升至60%，第二条10 万吨产线进入调试阶段，同时公司预计子公司云南新立6 万吨氯化法钛白粉产线有望于明年1 月复产，我们预计公司氯化法新增产能释放将助力业绩继续增长。同时根据公告，公司将利用攀西地区钛精矿资源建设30 万吨氯化钛渣项目，能够全部满足二期20 万吨氯化法钛白粉生产，我们预计将进一步完善产业链降低成本，增强氯化法钛白粉竞争力。
2020 年钛白粉需求有望好转，龙头企业市占率继续提升。中金公司房地产组预计2020 年全国房屋实际物理竣工面积同比增长9%，受益于房地产竣工面积增长，我们预计2020 年国内钛白粉需求有望好转；钛白粉出口继续向好，2019 年1~11 月我国钛白粉出口量90.3 万吨，同比增长6.9%。供给端，我们预计2020 年钛白粉行业主要新增产量集中在龙头企业，龙头企业市占率和话语权将进一步增强。
估值建议
我们维持2019/20 年盈利预测26.2/31 亿元，目前公司股价对应2019/20 年市盈率11.5/9.7x。维持目标价17 元，对应15%的上涨空间和2019/20 年13/11x 市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
钛白粉价格低于预期，氯化法钛白粉项目进展低于预期。