新兴应用打开软磁市场，公司适时调整产品结构保证利润增长；LED 周期拐点+MiniLED 刺激，预计公司蓝宝石业务盈利将在2020 年好转；专用设备受益下游各行业持续扩产，预计未来订单丰富；压电晶体为国产替代龙头，预计2020年销售额翻倍。首次覆盖给予“买入”评级，目标价11.90 元。
软磁+部品：预计未来10 年新能源汽车、光伏、无线充电等将拉动国内软磁材料以16%增速增长，2030 年市场规模达372 亿元。公司为软磁材料最大研发生产基地，积极向无线充电等高端产品布局，已打入新能源车和手机顶级客户供应链。预计2020/21 年收入13.0/15.0 亿元，贡献净利润1.1/1.5 亿元。
蓝宝石：公司蓝宝石为材料绝对龙头，是下游LED 厂商核心供应商。但2019年LED 行业下行，蓝宝石盈利下滑较大。19Q3LED 厂商去库存周期开启，叠加MiniLED 的需求刺激，我们判断2020 年底LED 行业将回暖，支持公司蓝宝石业务2020 年好转。预计2020/21 年收入5.1/6.7 亿元，贡献净利润0.6/1.0亿元。
专用设备：预计未来光伏、显示面板、半导体行业快速扩张，带来大量产线设备投资需求。公司相关设备已经打入下游核心客户，包括京东方、光伏单晶硅以及半导体硅片龙头公司等。预计公司专用设备未来订单丰富，2020/21 年收入15.0/19.5 亿元，贡献净利润1.7/2.7 亿元。
压电晶体：国内SAW 滤波器用量快速上升，预计带动2021 年国内压电晶体需求达到10 亿元。公司压电晶体材料技术领先，目前国内份额超60%，新建70万片产能未来三年逐步爬坡。预计2020 年销售30 万片，营收达到1 亿元。
风险因素：蓝宝石、软磁、压电行业发展不及预期、设备订单不及预期。
投资建议：预计公司2019/20/21 年归母净利润分别为1.91/3.35/5.36 亿元，对应EPS 预测分别为0.19/0.34/0.54 元。考虑到公司在各个领域的龙头地位以及技术优势带来的持续高增长，给予公司2020 年35 倍PE 估值，对应目标价为11.90 元，首次覆盖给予“买入”评级。