事件：公司发布公告，子公司中恒博瑞与国网信通亿力科技于2019 年12 月18 日签订了《浙江电网综合节能改造及提质增效项目（二期）所需的接地故障综合保护系统设备采购合同》，合同金额为6785 万元，占2018 年营业收入的6.89%。
切入信产集团子公司供应链，验证综合能源服务优势地位。1）国网信通亿力科技为国家电网直属单位信产集团的全资子公司，主要从事电力信息化与数据分析业务，亿力科技为泛在电力物联网建设重要支撑单位之一，在2019 年新增信息化服务招标中份额达5.82%（按中标金额）。2）中恒博瑞为公司全资子公司，深耕电力信息化领域20 年，业务涵盖智能调度、生产精益管理、线损能耗、综合能源服务四大方向，曾参与国网SG186 工程建设，在继电保护整定值领域份额领先，为电力信息化行业领军民企。本次合作验证了公司在国网综合能源服务领域的优势地位，将有利于双方建立长期战略合作关系，全力推动国家电网提质增效与战略转型。
泛在生态体系与能源互联平台协同支撑泛在全面建设。公司积极布局能源互联网，推动软硬件融合和业务协同，借助现代通信与物联网技术，依托中恒博瑞在电力信息化领域的丰富经验与能源互联网一体化平台，构建以自主设备为基础、融合连接各合作方的泛在电力物联网体系生态，已于2019 年9 月支撑浙江省泛在物联示范基地与全国性综合能源服务示范基地建设（负责转塘工业园区综合能源服务平台建设）。2020 年将进入泛在电力物联网全面建设阶段的大背景下，公司有望凭借中恒博瑞的资质优势与能源互联网的前瞻布局成果深度参与泛在平台层（精益管理）、应用层（综合能源服务、线损监测）建设。
HVDC 发力5G 与IDC，巴拿马系统带来业绩新增量。公司深耕通信电源领域多年，为高压直流电源技术（HVDC）领导者，当前5G 基站布局加速，有望催生超过500 亿元的5G 基站通信设备电源需求空间；全球大数据等分布式计算场景迅速扩张，为数据中心电源需求带来显著增量。今年11 月阿里联合公司推出IDC 一体化供电解决方案巴拿马系统，可大幅减少配电链路成本与安装空间，在巩固HVDC 领域龙头地位的同时有望在大型IDC 供电领域中获得份额的进一步提升。
投资建议：公司为国内HVDC 龙头，在通信基站电源与IDC 供电方案领域优势明显，未来将充分受益于5G 商用加速与数据规模扩张；中恒博瑞深耕电力信息化多年，具备泛在整体解决方案能力，有望全力支撑泛在全面推进。我们预计公司2019-2021 年归母净利润将分别达1.09/1.75/2.43 亿元，EPS 分别为0.19/0.31/0.43 元，对应2019 年12 月18 日收盘价PE 分别为65.1/40.5/29.2 倍，维持增持评级。
风险提示：5G 基站建设不及预期、IDC 建设不及预期、泛在电力物联网建设不及预期