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12 月12 日，格力发布声明，新推出“品悦”、“悦风II”系列特价机型进行销售。
评论
三级能效产品继续降价：1）11 月格力“俊越”系列三级能效机型大幅降价，1.5P 三级能效定频挂机价格降至1599 元/台、变频挂机降至1799 元/台，和奥克斯属于同一水平。导致行业三级能效产品出现减值压力。2）本次推出的特价机型依然为三级能效产品。“品悦”系列1.5P 变频挂机从2851 元/台降到2299 元/台；“悦风II”系列1.5P 变频挂机价格从2746 元/台降到2349 元/台。3）由于其他品牌无力在三级能效产品和格力竞争，转为降低一级能效产品价格。我们预计格力未来会下调渠道中一级能效产品价格。
11 月空调零售需求弹性大：1）空调大幅降价促销激发市场需求，AVC 数据显示，空调行业11 月线上、线下零售额分别同比+62%、+35%，相比10 月有明显反弹。2）11 月格力线上、线下零售额分别同比+119%、+55%，零售量分别同比+242%、+102%，增速大幅高于行业。线上、线下零售额占比提升至47%、36%，均为行业第一。11 月格力促销机型的订单突破620 万台，是2018 年11 月格力内销量（264 万台）2 倍。2）格力、美的双寡头垄断格局在价格战中进一步强化。奥克斯等二线品牌份额明显下滑，奥克斯线上份额降至12%。
4Q19 盈利压力变大：1）由于降价力度大，我们预计4Q19 毛利率会明显下降。2）4Q19 公司零售额大幅增长。但4Q18 公司大力度压库存，确认营收规模明显高于零售，4Q19 不再大力度压库存的背景下，我们预计4Q19 公司营收不会大幅增长。
虽然价格战导致业绩暂时低于市场预期，但有助于维护双寡头垄断格局，有助于长期利益。我们预计投资者更关心长期利益，看好国企混改后公司可能的改善，可以容忍短期的波动。
估值建议
考虑公司降价力度超我们预期，下调2019 年EPS 预测5%至4.52元，维持2020 年EPS 预测5.20 元。维持目标价78.00 元，对应17x/15x 2019/20e P/E，较当前股价有27%的上行空间。当前股价对应14x/12x 2019/20e P/E。
风险
市场需求波动风险；市场竞争风险。