核心观点：
公司拟定增募资不超过21 亿元
公司拟非公开发行股票不超过8605 万股，募集资金总额不超过21 亿元人民币，用于扩张钛材产能及补充流动资金。
募资用于扩张钛材产能及补充流动资金
近几年航空航天等领域对高端钛材的需求快速增长，公司钛材产能接近满产（据2018 年报，公司现有钛材实际产能14950 吨，2019H1 销量6627 吨），为满足市场需求，扩大市场份额，公司定增募集资金除补充流动资金6.1 亿元外全部用于投资以下项目：1）高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目（年产能：钛及钛锭10000 吨、钛管材290 吨、钛型材100吨，总投资5.12 亿元，建设期2 年）；2）宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目（年产能：板材1500 吨、带材5000 吨、箔材500 吨，总投资7.8 亿元，建设期1.5 年）；3）检测、检验中心中试平台项目（总投资2.14 亿元，建设期2 年）。本次业务拓展可有效提升公司高端钛材产能。
受益需求增长，巩固行业地位
近年来，航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动了高端航空钛材需求增长；同时化工企业在环保严查下进行产线升级改造及设备更新换代，带动了民用钛材需求增长。公司业绩大幅改善，2019 前三季度实现营收32亿元，同增24.4%；归母净利1.7 亿元，同增75.7%。未来航空航天、海洋工程、船舶、电力、化工等领域高端钛材需求仍将不断扩大，公司通过拓展升级钛材产能，可稳固龙头地位，提升核心竞争力，增强盈利能力。
盈利预测及投资建议
不考虑本次发行，结合公司业务及行业情况，预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.65、0.85、1.01 元/股，对应当前股价的PE 分别为36、28、23 倍。维持公司合理价值31 元/股的判断不变，维持“买入”评级。
风险提示：海绵钛大涨导致成本上升；钛材订单增长不及预期。