事件
公司发布2019 年前三季度业绩预增公告，预计归母净利润22.5~25.5 亿元，比上年同期重组前增长148%~181%，比上年同期重组后增长36%~54%。
核心观点
地产和商业双轮驱动，业绩增长符合预期。公司预计2019 年前三季度归母净利润为22.5~25.5 亿元，比上年同期重组前增长148%~181%，比上年同期重组后增长36%~54%。三季度实现归母净利润3.2~6.2 亿元，同比上年重组前增长12.7%~118.3%，同比上年重组后增长8.5%~110.2%。考虑到公司控股子公司8 月出售项目股权取得投资收益8.7 亿元，剔除此部分影响，前三季度盈利区间符合预期。业绩增长主要由于地产结算收入和商业地产项目运营收入的增加。
销售持续高增长，逆周期拿地充实土储。根据克而瑞排行榜数据，公司1~9月房地产销售金额为510 亿，同比增长31.4%。在行业调控持续收紧的情况下依然保持了高增长。土地投资方面，1~9 月拿地金额为212.8 亿，投资强度（拿地金额/销售金额）为41.7%，相比于上半年24.4%的投资强度，公司在下半年明显加大了投资力度。土地储备的增加也为后续地产业务的持续发展奠定基础。商业地产方面，大悦城地产下半年在济南获取计容面积76.8 万方的商住地块，标志着大悦城未来有望落子济南。
财务预测与投资建议
维持买入评级，目标价至8.45 元。我们预测2019-2021 年公司EPS 为0.76/0.85/1.02 元。可比公司2019 年PE 估值为13X，给予公司2019 年13X 的PE 估值，剔除股权出售带来的投资收益，EPS 为0.65 元，对应目标价8.45 元。
风险提示
房地产销售规模不及预期。布局城市房地产市场回暖不及预期。
土地储备的拓展不及预期。商业地产运营发展不及预期。