核心观点
事件
10 月17 日晚，公司发布2019 年第三季度报告，第三季度公司实现营业收入18.66 亿元，同比增长16.76%，归属上市公司股东的净利润1.51 亿元，同比增长73.43%，扣非后归属上市公司股东的净利润1.36 亿元，同比增长63.64%；2019 年前三季度实现营业收入54.15 亿元，同比增长15.99%，归属上市公司股东的净利润4.31 亿元，同比增长57.87%。
点评
报告期内公司经营效率继续提升，研发持续加码。公司第三季度毛利率31.83%，同比上升1.47 PCTs，净利率8.08%，同比上升2.64 PCTs。原料药及制剂业务销售景气度持续，管理效率持续提升。第三季度公司销售费用率为11.45%，同比下降2.72 PCTs；管理费用率为5.79%，同比下降0.16 PCTs，公司管理效率进一步提升；财务费用597 万元，同比上年增幅较大，主要系本期汇兑收益同比下降，公司国外业务占营业收入比重约39%，短期汇率波动对业绩产生一定影响；研发费用1.13 亿元，同比增长59.96%。
左乙拉西坦中标带量采购扩面，有望快速放量。公司继续推进仿制药一致性评价工作，报告期内左乙拉西坦片过评，其中0.5g 为国内首家通过，0.25g规格为第二家通过，标志着制剂业务迈向新的发展阶段，预计未来仍将有左氧氟沙星片等新的仿制药品种陆续获批，逐步实现公司“做精原料、做强CDMO、做优制剂”的发展目标。9 月底，公司0.25g 产品带量采购扩面谈判中标，联盟地区12 省约定采购金额达1437 万元，一方面贡献集采销售增量，另一方面受益于集采背书，有望带动公司0.5g 规格产品及集采外市场的销售。
盈利预测： 我们预计2019-2021 年公司营业收入分别为74.97/91.05/113.79 亿元， 归属于上市公司股东的净利润分别为5.66/7.60/10.31 亿元，对应EPS 分别为0.48/0.64/0.87 元/股,对应PE 分别为28/21/15 倍，继续给予“增持”评级。
风险提示：原料药价格下降风险，制剂研发销售不及预期，汇兑损失风险