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公司发布2019 年三季报，1-9 月实现营收52.19 亿，同增20.9%，归母净利10.42 亿元，同增88.98%，扣非后归母净利9.17 亿元，同增68.58%。
点评
水泥量价齐升，带动业绩向好。公司前三季度实现扣非净利9.17 亿元，同增68.58%，公司第三季度收入同比增长17.36%，归母净利润同比增长65.76%，业绩实现大幅增长，主要源于公司所处的甘青地区水泥产销量和价格同升。根据数字水泥网的数据显示，19 年1-9 月份甘肃地区水泥产量达到3329.07 万吨，同比增长14.45%，增长幅度明显领先西北其他地区；青海地区水泥产量为1056.52 万吨，同比增长0.97%，改变上半年负增长的情况。价格方面，整体西北地区水泥价格在三季度进入旺季普遍实现增长，公司主要产能所处的甘肃地区（以兰州数据为主）三季度均价达到381.5元/吨，同比去年增长了16.5 元/吨。公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.77%、7.91%、0.62%，同比分别下降0.31%、1.31%、0.99%，费用率降低主要原因是公司价产品格、销量同比增加以及带息负债存量降低，利息支出减少。前三季度非经常性损益1.24 亿元，其中第三季度增加3925 万，主要是计入当期损益的政府补助增加所致。
在供给端平稳的背景下，西北需求恢复明显，直观数据显示，甘肃省1-9月固定资产投资完成额同比增加5.5%，增速比上半年提高3.1 个百分点，而17-18 年一直处于下滑状态，政策扶持及宽松的货币环境刺激了当地基建的需求回升，预计全年需求有望保持正增长。公司核心区域甘肃省基建投资力度较大，2019 年省政府共确定省列重大建设项目151 个，总投资7597 亿元，年度计划投资1340 亿元。9 月末甘肃省发改委开展基础设施领域补短板项目对接，并向金融机构提供了第三批补短板重大项目清单，已有126 个项目得到金融机构的融资支持，授信额度2431 亿元，贷款金额1058 亿元，货币环境较为宽松，预计明后年当地基建有望保持稳定增长。
中长期看，新增产能及环保、骨料业务有望贡献利润。公告显示在建工程有甘肃天水淘汰落后异地改建4500t/d 熟料产线、西藏中材祁连山年产120万吨熟料产线以及参股投资的拉萨城投祁连山年产120 万吨熟料产线，有望陆续在今明两年投产。此外，公司还将加快其他相关业务共同发展，比如开展水泥窑协同处置城市生活垃圾项目以及永登年产200 万吨骨料项目，投产后有望平滑业绩提升整体实力。
投资建议：今明两年受益基建补短板，水泥涨价带动业绩提升我们预测19-21 年营收为69.01、75.63、81.31 亿元，归母净利为11.75、12.63、13.42亿元，维持“买入”评级。
风险提示：甘青地区基建项目不及预期，公司新产能投放不及预期。